管中窥豹_从龙头公司深度对比再看数字阅读行业_22页_1mb

数字阅读行业分析总结

核心内容

数字阅读行业在2016年迎来了付费红利爆发期，主要由打击盗版和平台推广投入驱动。行业头部企业阅文集团与掌阅科技在营收和用户数据上均表现出强劲增长，显示出行业发展的巨大潜力。

主要观点

• 付费红利驱动增长：2016年，阅文集团在线付费阅读收入同比增长103.3%，掌阅科技同比增长90.3%，表明行业正处于快速成长阶段。
• 用户渗透率与付费率提升空间：预计2020年数字阅读付费市场规模将达207亿元，主要得益于用户渗透率提升至60%，付费率提升至40%，以及ARPU值增长至97元。
• 行业竞争格局：阅文集团在PC端占据主导地位，而掌阅科技在移动端与阅文平分秋色，两者均在各自的领域保持强势。
• 资源禀赋差异：阅文集团依托内容优势，拥有庞大的内容库和作家资源；掌阅科技则凭借优质的阅读体验和广泛的渠道推广占据市场份额。
• 估值方法建议：由于内容和推广成本占比较高，且难以形成规模效应，P/E估值法存在局限性，建议采用P/S（市销率）估值法进行评估。

关键信息

1. 阅文集团与掌阅科技财务表现

• 阅文集团：

  • 2016年营业收入：25.57亿元，同比增长59.1%。
  • 在线付费阅读收入：19.74亿元，同比增长103.3%。
  • MAU：1.75亿人，同比增长29%。
  • 月付费用户数：960万，同比增长100%。
  • 月度ARPU值：14.97元，同比增长9%。
  • 主营业务成本占比：58.7%。
  • 销售及营销开支占比：28.7%。
  • 营业利润率：较低，存在承压风险。

• 掌阅科技：

  • 2016年营业收入：11.98亿元，同比增长87.2%。
  • 在线付费阅读收入：11.26亿元，同比增长90.3%。
  • MAU：9,363万人，同比增长32%。
  • 年付费用户数：2,429万，同比增长75%。
  • 年度ARPU值：50.27元，同比增长11%。
  • 推广营销费用：5.93亿元，同比增长112.7%。
  • 营业利润率：较低，存在承压风险。

2. 行业竞争格局

• PC端：阅文集团占据主导地位。
• 移动端：阅文与掌阅平分秋色，其他平台如书旗小说、咪咕阅读等则相对落后。
• 渠道优势：掌阅凭借独立APP和多渠道推广维持市场份额，阅文则通过腾讯渠道获得额外支持。

3. 内容与渠道优势

• 阅文集团：

  • 拥有8大主要平台，内容库超过837万部。
  • 作家资源丰富，签约作家达41位，覆盖中国前50位最受欢迎网络文学作家。
  • 推动IP开发，如《斗破苍穹》动画片制作。

• 掌阅科技：

  • 拥有523,752册数字内容，涵盖图书、杂志、漫画等。
  • 研发实力强，完成65次版本迭代，技术领先。
  • 推广投入大，与华为、OPPO、VIVO等手机厂商合作。

4. 估值方式

• 成本结构：内容和推广成本占比较高，且为变动成本，规模效应不明显。
• 估值方法：P/E估值法存在局限，建议采用P/S估值法，参考Netflix、陌陌、YY等可比公司。

投资建议

• 关注平治信息：作为自有平台的探索者，其流量运营模式在付费红利下表现良好。
• 关注掌阅科技IPO动态：其渠道优势和内容储备使其在行业中具有较强竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着互联网巨头进入，行业竞争日益激烈。
• 监管政策变化：可能影响公司业务和盈利能力。
• 盗版及内容供应不足：优质内容价格上升和盗版问题可能对行业造成冲击。