20170309-东北证券-2月贸易_季节性逆差再现_内外需仍强劲_11页_883kb

2月贸易数据总结

核心内容

2017年2月中国贸易数据呈现出季节性逆差，但整体贸易改善趋势未变。人民币口径下进口同比大幅增长，出口增速则低于预期。这种变化主要受到“节前赶出口、节后赶进口”季节性因素的影响，同时内外需改善、大宗商品价格上行等基本面因素也对贸易数据形成支撑。

主要观点

• 贸易逆差再现：2月人民币口径下贸易逆差为604亿元，时隔三年再现，但历史数据显示节后逆差为常态，无需过分担忧。
• 进口数据强劲：2月进口同比增速达44.7%，远超预期，显示内需持续改善。
• 出口表现不俗：尽管2月出口增速为4.2%，低于预期，但1-2月累计出口增速为11%，为2015年初以来次高值，说明外需依然强劲。
• 季节性因素显著：2月出口增速下滑，但节后进口集中到货，叠加企业复工，推动进口数据大幅上升。
• 外需回暖：美日欧制造业PMI持续回升，显示外需回暖，出口景气度良好。
• 大宗商品支撑贸易数据：大宗商品价格同比上涨，对贸易数据形成支撑，但近期涨幅有所放缓。
• 外汇储备回升：2月外汇储备重登3万亿，环比增加69.2亿美元，显示外储稳定性增强。
• 中美贸易风险仍在：特朗普对WTO和中国贸易的批评持续，其贸易政策框架尚未明朗，但短期内大规模贸易战可能性较低。

关键信息

2月贸易数据概览

季节性影响

• 节后进口数据集中释放，叠加企业复工，推动进口增速走高。
• 节前出口数据因春节假期而提前，导致2月出口增速下滑。
• 1-2月累计出口增速为11%，进口累计增速为34.2%，显示贸易改善趋势。

外需回暖

• 美日欧制造业PMI均高于临界值，美国、日本、欧元区制造业PMI分别为57.7、53.3和55.4，分别创下27、35和69个月以来最高点。
• 外贸出口先导指数和出口经理人指数持续改善，显示出口景气度总体不弱。

内需改善迹象

• 进口数据强劲，即使剔除汇率和大宗商品价格因素，仍显示内需持续改善。
• PMI等数据佐证内需回暖，进口商品数量多数同比回升，如汽车、纸浆、塑料、铁矿砂、谷物等。

大宗商品价格影响

• 大宗商品价格同比上涨，对贸易数据形成支撑，但近期涨势放缓，需持续观察。
• RJ/CRB商品价格指数均值同比上涨19.51%，但环比下降0.5%。

外汇储备情况

• 2月外汇储备重登3万亿，环比增加69.2亿美元，为8个月来首次回升。
• 外储真实底线估算为1.5万亿，当前规模远高于该水平，无需恐慌。

风险提示

• 中美贸易摩擦：特朗普对WTO和中国贸易的批评持续，其政策框架尚未明朗，关键官员尚未就位，不确定性仍然存在。
• 外储波动：尽管2月外储回升，但未来仍可能减少，需关注外部环境变化。
• 贸易政策走向：美国贸易政策的走向可能影响中美贸易关系，但短期内大规模贸易战可能性较低。

结论

2月贸易数据在季节性因素影响下出现逆差，但整体贸易改善趋势未变。进口数据强劲反映内需恢复，出口数据虽有波动，但累计表现良好。未来贸易数据有望继续改善，但需关注中美贸易摩擦和美国政策动向。