20151028-东兴证券-医药流通行业深度报告_美国医药流通发展启示录-大变局时代_29页_1mb

大变局时代——美国医药流通发展启示录 总结

核心内容

本报告分析了美国医药流通行业的发展经验，并探讨了其对中国医药流通行业的启示。美国医药流通行业经历了“并购提升集中度”和“创新业务转型”两个阶段，大型分销企业通过集中度提升实现垄断，再通过增值服务、信息化建设等提升盈利水平。零售药店则通过连锁化和多元化经营提升客户粘性与市场竞争力。报告指出，中国医药流通行业正处于类似美国80-90年代的发展阶段，未来将面临集中度提升、连锁化发展、创新业务拓展、医药电商崛起等趋势。

主要观点

1. 分销企业先“垄断”后“创新”

• 美国医药分销行业通过并购实现集中度提升，从上世纪初期的数百家企业发展到目前的46家，前三家企业垄断全美90%的药品批发市场份额。
• 面对低毛利率的挑战，分销企业通过增值服务（如信息技术、医疗用品、专业药品等）和创新业务模式（如GPO、PBM）实现盈利增长。
• 我国医药分销行业处于美国80年代初期水平，未来将出现各省内2-3家龙头企业垄断的局面，形成与国药集团、华润医药等全国性企业分庭抗礼的格局。

2. 零售药店推行“连锁+多元”协同发展

• 美国零售药店以连锁化和多元化经营为主，通过提供便民服务和日常用品销售提升客户粘性，形成以CVS、Walgreens等为代表的连锁巨头。
• 我国零售连锁药店发展类似美国90年代初期，通过收购和自建提升连锁化率，未来有望形成以大型连锁企业为主的竞争格局。
• 医保报销主体的变化（如取消前置审批）将推动连锁药店跨区域发展，提升市场竞争力。

3. 医药流通行业集中度提升受政策推动

• 我国新版GSP政策提高了行业准入门槛和监管标准，促使中小型企业退出市场，从而推动行业集中度提升。
• 政府政策支持集中度提升，如医保定点单位审批取消，为连锁药店发展提供了政策空间。

4. 医药电商成为行业发展趋势

• 医药电商发展迅速，B2C模式增速远高于B2B模式，未来处方药网上销售将逐步放开，大型连锁药店有望成为试点主体。
• 企业纷纷布局医药电商，如嘉事堂、一心堂、国药股份等，通过电商业务拓展盈利渠道。

关键信息

• 行业现状：我国医药流通行业收入增速下滑，从2005-2014年的19.6%降至2015年的11%。
• 美国经验：美国医药流通行业经历了集中度提升和创新业务转型，大型企业通过并购和增值服务提升竞争力。
• 中国趋势：中国医药流通行业将向集中化、连锁化、信息化和电商化发展，GPO和PBM模式有望成为未来增长点。
• 重点企业：嘉事堂、一心堂、瑞康医药等企业被重点推荐，其在配送能力、增值服务和电商布局方面表现突出。
• 政策支持：新版GSP、医保定点单位审批取消等政策为行业集中度提升和连锁化发展提供了契机。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 政策变化风险
• 医药招标进度低于预期风险
• 医药需求下滑风险

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 行业投资评级：看好、中性、看淡

总结

美国医药流通行业的经验表明，集中度提升、连锁化发展、增值服务和信息化建设是行业发展的关键路径。我国医药流通行业正面临类似的“大变局”时期，政策推动和市场环境变化促使行业向集中化、连锁化、电商化方向发展。未来，随着GPO和PBM模式的逐步推广，以及医药电商的快速发展，我国医药流通行业将迎来新的增长点。重点企业如嘉事堂、一心堂、瑞康医药等，因其在配送能力、增值服务和电商布局方面的优势，值得关注。