基于房地产开发各项资金来源的分析：喜忧参半，房企资金路漫漫-20180318-浙商证券-22页-4mb

房企资金面分析报告总结（2018年）

核心内容

本报告分析了2018年房地产开发资金来源及投资完成额的走势，指出房企资金面整体偏紧，但随着政策边际放松和未支付房款的逐步到账，资金紧张程度将有所缓解。同时，报告预测房地产开发资金来源增速将温和下行，预计为7.3%。

主要观点

1. 资金面趋势

   • 房企资金面相对紧张，但不会继续大幅恶化。
   • 资金面变化略微领先于开发资金来源和投资完成额的增速变化。
   • 2018年投资增速将有一定支撑，但整体下行。

2. 资金来源结构

   • 国内贷款：增速温和下滑，银行贷款和非银贷款均受政策约束。
   • 其他资金：增速有望上升，主要得益于销售回款和未支付房款的释放。
   • 自筹资金：债券融资边际改善，ABS和海外债将逆势增长。
   • 利用外资：持续增加，但规模较小，对投资影响有限。

3. 资金结余支撑

   • 房企资金结余约为4.6万亿元，将对2018年开发资金来源形成支撑。
   • 资金结余占开发资金来源的比例呈上升趋势，对投资完成额的支撑作用增强。

关键信息

各类资金来源预测

政策与市场影响

• 国内贷款：银行贷款审核趋严，非银贷款受政策约束，增速温和下滑。
• 其他资金：销售回款和未支付房款将形成支撑，个人按揭贷款和定金预收款增速有望回升。
• 自筹资金：债券融资环境边际改善，棚改专项债将成为新来源，ABS融资规模将扩大。
• 利用外资：房企海外发债动机仍强，但规模较小，对投资影响有限。

资金结余

• 2017年资金结余约4.6万亿元，对2018年开发资金来源形成支撑。
• 上年资金结余占开发资金来源的比例持续上升，对投资完成额的影响逐渐增强。

风险提示

• 房地产市场政策可能超预期收紧。
• 金融监管力度再加强，可能带来资金利率继续快速上升。

投资评级说明

• 以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

• 买入：+20%以上；增持：+10%~+20%；中性：-10%~+10%；减持：-10%以下。

• 行业评级：看好（+10%以上）；中性（-10%~+10%）；看淡（-10%以下）。

法律声明

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附录

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参考资料：WIND、浙商证券研究所