20230406-金源期货-铜月报_海外衰退压力加大_铜价维持震荡_19页_1mb

铜价走势与市场分析总结

核心内容

2023年4月6日发布的报告对铜价走势进行了综合分析，指出当前铜价在宏观与基本面的双重影响下，维持震荡格局。报告从宏观经济、基本面和市场展望三个维度进行了详细解析。

主要观点

宏观经济分析

• 美国经济衰退压力加大：美联储加息进程接近尾声，但经济下行压力显现，就业趋弱，市场对提前转向货币政策的预期增强。
• 通胀控制难度上升：原油价格飙升使抗通胀目标更加困难，核心CPI仍具韧性，预计美国政策利率仍将维持高位。
• 国内经济弱复苏：国内经济持续弱复苏，降准政策强化流动性，为稳增长提供支撑，后续仍有降准可能。

基本面分析

• 矿端供应恢复：南美矿端干扰基本平息，TC（加工费）回升，全球矿端供应格局宽松。
• 国内精铜供应恢复：冶炼厂产能利用率回升，新扩建项目逐步投产，尽管二季度检修增多，但整体供应趋于恢复。
• 国内需求稳中有升：3月铜终端需求复苏强劲，下游企业开工率持续回升，预计4月需求将稳中有升。
• 库存持续去化：全球显性库存维持低位，国内加速去库，支撑铜价上涨。

行情展望

• 铜价震荡格局：预计未来一个月铜价维持高位震荡走势，沪铜波动区间为68000-71000元/吨，伦铜波动区间为8500-9200美元/吨。
• 风险提示：海外经济超预期走弱、国内经济复苏不及预期是主要风险点。

关键信息

一、2023年3月铜行情回顾

• 铜价整体维持宽幅震荡走势。
• 3月伦铜报收于8993.5美元/吨，月度涨幅0.15%；沪铜报收于69200元/吨，月度涨幅0.22%。
• 沪伦比下降至7.69，显示外强内弱格局。

二、宏观经济分析

1. 美国经济衰退压力加大

• 2022年四季度实际GDP年化季环比增长为2.6%，三季度为3.2%。
• 3月ISM制造业PMI为46.3%，连续第五个月萎缩，创2020年5月以来新低。
• ADP就业数据走弱，市场预期非农数据也将疲软，强化美联储提前转向预期。

2. 海外银行业风险可控

• 硅谷银行和瑞信危机未形成系统性风险，欧美银行资本充足率较高。
• 原油价格飙升使通胀控制难度加大，但整体仍处于下行通道。

3. 国内经济弱复苏

• 3月制造业PMI为51.9%，处于近10年较高水平。
• 信贷修复带动流动性合理充裕，降准政策持续支持经济复苏。

三、基本面分析

1. 矿端供应恢复

• 南美矿端干扰平息，秘鲁社区冲突缓解，印尼暴雨结束。
• 第一量子与巴拿马政府达成长期合同，恢复运营。
• 3月进口铜精矿TC指数小幅回升至80.3美元/吨。

2. 精铜产量恢复

• 3月国内电解铜产量预计达94.95万吨，环比上升5.58%。
• 多家冶炼厂产能利用率回升，新项目投产进度良好。

3. 铜进口量下滑

• 2月未锻轧铜及铜材进口量40.95万吨，同比下降10.9%。
• 3月俄铜到货量不及预期，非洲湿法铜货源偏紧，进口量或继续下滑。

4. 库存持续去化

• 3月国内显性库存（SHFE+保税区）为31.26万吨，环比下降9.3万吨。
• 全球显性库存降至39.51万吨，环比下降19.81%。

5. 消费端边际改善

• 电力行业消费占比约46%，电源投资完成额同比增长43.6%。
• 电网投资完成额同比增长2.2%，房地产竣工面积同比增长8%。
• 家用空调产量同比增长8%，出口仍疲软。
• 新能源汽车产销持续增长，市场占有率达26.6%。

总结

当前铜价在宏观内外分化和基本面供需双增的背景下维持震荡走势。美国经济衰退压力加大与国内弱复苏形成对比，全球显性库存维持低位为铜价提供支撑。未来一个月，预计沪铜价格将在68000-71000元/吨区间震荡，伦铜在8500-9200美元/吨区间波动。市场需关注海外经济是否超预期走弱及国内经济复苏是否超预期。