20260430-东吴证券-五新隧装-920174.BJ-2025年报_2026一季报点评_隧道_路桥_港口协同发展_多领域拓展与全球化共驱成长_3页_443kb

五新隧装（920174）2025年报&2026一季报总结

核心内容概述

五新隧装（股票代码：920174）在2025年完成重大资产重组，标的资产顺利纳入合并报表，推动公司业绩增长。2026年一季度公司业绩显著提升，营收与净利润均实现大幅增长，显示出公司业务在多领域拓展与全球化布局方面的积极成效。公司持续受益于政策红利，包括矿山智能化、能源基建和港口自动化等，后市场与海外市场有望稳步增长，公司整体发展前景良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 资产重组落地：2025年重大资产重组完成，标的资产纳入合并报表，增强公司综合竞争力。
• 业绩表现：2025年公司营收同比增长1.58%，归母净利润同比增长0.52%；2026年一季度营收同比增长126%，归母净利润同比增长105%，显示业务强劲复苏。
• 毛利率与净利率提升：2025年销售毛利率为32.98%，同比上升0.13个百分点；销售净利率为14.21%，同比上升1.11个百分点。
• 业务结构优化：公司以主机业务为核心，占比达93%；后市场服务、港口物流、矿山开采、能源基建等成为增长亮点，尤其是矿山开采市场营收同比增长110%，能源基建市场同比增长39%。
• 全球化布局提速：公司通过中资企业“走出去”项目导入产品，销售与服务团队在海外设立据点，初步构建高效的海外销售网络。
• 盈利预测上调：公司上调2026~2027年归母净利润预测至4.32/4.51亿元，新增2028年预测为4.86亿元，对应PE估值为19/18/17倍。
• 财务指标改善：公司资产负债率逐步下降，资产结构优化，股东权益持续增长，2026年预计达到5,177亿元。

关键信息

财务数据概览

业务结构分析

• 主机业务：2025年营收12.96亿元，占比93%，毛利率32.49%。
• 后市场服务：2025年营收0.82亿元，占比6%。
• 港口物流：营收占比39.52%，毛利率34.55%，同比提升5.52个百分点。
• 铁路/公路/矿山开采/能源基建：营收占比分别为29%、17%、7%、5%。
• 矿山开采市场：营收同比增长110%，毛利率37.46%，同比提升2.87个百分点。
• 能源基建市场：营收同比增长39%，毛利率27.79%，同比提升1.45个百分点。

公司发展策略

1. 业务协同：重组后，公司实现隧道矿山、路桥施工、港口物流三大业务协同，提升整体服务能力和市场占有率。
2. 全球化拓展：通过海外项目和本地团队开拓，公司加快国际化进程。
3. 多领域拓展：公司积极拓展水利水电、矿山开采、能源基建等领域，增强市场增长动力。

财务指标

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 宏观经济波动；
• 市场竞争加剧。

投资建议

公司未来业绩增长可期，受益于政策红利与全球化布局，维持“买入”评级。预计2026~2028年公司归母净利润将稳步增长，PE估值逐步下降，投资价值凸显。

市场数据

总结

五新隧装在2025年完成重大资产重组，推动公司业务结构优化与利润增长。2026年一季度业绩显著提升，公司通过多领域拓展与全球化布局，增强了市场竞争力与增长潜力。公司预计未来三年归母净利润将持续增长，PE估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。