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PTA: 反弹动能不足

核心内容

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）市场在2025年4月的供需格局及价格走势，指出PTA反弹动能不足，建议投资者在反弹结束后仍可寻找高位沽空机会。主要因素包括PTA负荷下降、聚酯及织造行业库存偏高、关税政策对纺织品出口的压制，以及PX加工费的支撑作用。

主要观点

• PTA供需格局：4月PTA负荷下降，聚酯负荷维持在93%以上偏高水平，但整体库存仍处于高位，去库力度或受压制。
• PX走势支撑：PX行业处于集中检修期，开工率降至近半年最低水平，PXN（PX加工费）有所下降，但仍有支撑。
• 聚酯行业表现：聚酯行业负荷虽维持高位，但下游织造行业负荷下降，库存偏高，影响PTA去库预期。
• 出口影响：美国对等关税政策持续压制纺织品出口，东南亚订单恢复出货，但国内订单仍分化，整体出口承压。
• 价格走势：PTA价格受低加工费影响，反弹动能不足，更多跟随原油波动。

关键信息

2.1 PXN仍有支撑

• PX产能：2024年新增产能进入尾声，2025年无新项目投放预期。
• PX产量：2025年1-3月国内PX产量951万吨，同比增加0.21%。
• PX进口：2025年1-2月国内PX进口139.5万吨，同比下降16.3%。
• PX价格：中国主港CFR下跌69美元至734美元/吨，PXN下降31美元至189美元/吨。
• 行业情况：美国汽油裂解价差走弱，亚洲芳烃歧化利润被压缩，PX行业整体处于检修期。

2.2 PTA加工费小幅改善

• PTA产量：2025年1-3月国内PTA产量1787万吨，同比增加2.4%。
• PTA负荷：PTA负荷提升至79.3%，处于历年同期中性水平。
• 装置检修：百宏250万吨装置检修，PTA负荷下调至76.4%。
• 库存情况：截至4月11日，PTA社会库存526.3万吨，环比下降8.7万吨；交易所注册仓单减少7382张。

2.3 聚酯负荷高位或不及去年

• 聚酯产量：2025年1-3月国内聚酯产量1867万吨，同比增加7.11%。
• 聚酯负荷：聚酯行业负荷93.4%，部分工厂因检修或减产，导致库存上升。
• 下游织造：织造行业负荷下降，坯布库存偏高，年后接单较差，开机率趋于见顶。
• 出口数据：2024年中国纺织品服装出口总额3011亿美元，2025年1-2月同比下降4.54%；对“一带一路”国家出口占比接近55%，东南亚订单恢复出货，但整体出口仍受美国关税压制。

投资策略

• 策略建议：观望为主。
• 价格预期：PTA反弹动能不足，预计在反弹结束后仍可寻找高位沽空机会。
• 风险提示：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。

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