20141215-中泰证券-信息服务_新三板软件与服务行业挂牌公司概述_17页_714kb

新三板软件与服务行业挂牌公司概述总结

核心内容概览

新三板软件与服务行业挂牌公司数量迅速增长，行业景气度呈现明显分化。整体来看，该行业在营收增速方面接近主板与创业板，但利润增速显著下滑。同时，主板与创业板公司相较于新三板公司存在明显的估值溢价。

主要观点

• 挂牌公司数量增长显著：截至2014年12月，新三板软件与服务板块挂牌公司达302家，较2012年前呈现爆发式增长。
• 行业景气度分化严重：互联网软件与服务、应用软件、信息技术咨询与其他服务三大子行业表现较好，挂牌公司数量分别为115、76、65；而系统软件、数据处理与外包服务、家庭娱乐软件板块挂牌公司较少。
• 营收与利润增速差异：新三板软件与服务公司2013年平均营收增速为16.9%，接近主板与创业板；但净利润增速为-6.1%，远低于主板与创业板的20.2%。
• 估值差异显著：主板与创业板软件与服务公司对应2013年EPS平均PE为91倍，而新三板公司仅为21倍，显示出明显的估值溢价。
• 投资逻辑侧重于细分行业与未来布局：由于新三板软件与互联网公司多处于初创期，盈利情况与静态估值并非主要考虑因素，投资应侧重于细分行业景气度、竞争能力及战略布局。

关键信息

新三板软件与服务行业概况

• 信息技术行业挂牌公司数量最多：截至2014年11月，新三板信息技术行业挂牌公司490家，占比最高。
• 软件与服务板块挂牌公司井喷：2014年挂牌数量达178家，显著高于2011年前每年不足10家的水平。
• 子行业景气度差异大：互联网软件与服务、应用软件、信息技术咨询与其他服务表现较好，系统软件、数据处理与外包服务、家庭娱乐软件则相对冷清。

营收与利润表现

• 营收增速接近主板与创业板：2013年新三板软件与服务公司平均营收增速为16.9%，略低于主板与创业板的18.9%。
• 利润增速明显下滑：2013年新三板软件与服务公司平均净利润增速为-6.1%，远低于主板与创业板的20.2%。
• 子行业表现分化：系统软件营收增速最高，达37.7%；应用软件和互联网软件与服务分别为24.0%和22.6%。净利润方面，系统软件和应用软件增速为正，分别为33.4%和8.9%。

估值对比

• 主板与创业板估值显著高于新三板：2013年主板与创业板软件与服务公司平均PE为91倍，新三板仅为21倍。
• 市值差距巨大：主板与创业板公司平均市值为102.25亿元，而新三板公司平均市值仅为1.37亿元。

投资逻辑与公司推荐

• 投资逻辑：新三板软件与互联网公司多处于初创期，投资应侧重于细分行业景气度、竞争能力和未来战略布局。
• 重点推荐公司：
  • 凯立德：车联网深度布局，与小米、平安等巨头合作，打造“凯立德+小米+平安”模式。
  • 九五智驾：车联网运营服务平台提供商，已形成“智驾”生态圈。
  • 天元晟业：汽车后市场稀缺标的，布局移动端检测维修与行车安全数据监控。
  • 长信畅中：医院信息化及区域医疗解决方案提供商，智慧医疗产品体系全覆盖。
  • 天呈医流：线上医流商城和比价平台与线下资源深度协同。
  • 中科软：行业应用软件及系统集成服务商，积极拓展国内外市场。
  • 中搜网络：移动个人门户及移动云平台服务提供商，启动移动云平台服务战略。

公司详情

凯立德

• 公司简介：成立于1997年，以车载导航为核心，2014年在新三板挂牌。
• 收入来源：卫星导航软件授权、PND硬件销售。
• 财务表现：2013年营收1.68亿元，净利润0.40亿元；毛利率逐年下降，净利润增速为-3.6%。
• 合作布局：引入小米、平安等巨头，推动车联网发展。

九五智驾

• 公司简介：成立于2007年，是车联网运营服务平台提供商。
• 主要业务：前装服务为主，后装、手机服务、智驾服务为辅。
• 财务表现：2013年营收0.91亿元，净利润0.40亿元；毛利率逐年下降，净利润增速为-3.6%。
• 产品布局：推出“智驾行”APP，首款OBD产品即将上市。

天元晟业

• 公司简介：成立于2005年，专注汽车修理行业。
• 收入来源：代理贸易、自主研发产品销售。
• 财务表现：2013年营收0.05亿元，净利润0.00亿元；毛利率下降明显。
• 产品布局：主打A1修车宝与VMT车医生系列产品，定位智能移动终端检修设备市场。

长信畅中

• 公司简介：创立于1992年，专注于医院信息化及区域医疗解决方案。
• 收入来源：软件销售及服务、硬件销售。
• 财务表现：2013年营收0.36亿元，净利润0.00亿元；毛利率逐年下降。
• 业务扩展：已实现智慧医疗产品体系全覆盖，正在向其他地区扩展。

天呈医流

• 公司简介：成立于2001年，是国内领先的医疗器械B2B电商平台。
• 收入来源：医疗器械及相关商品销售收入、推广服务收入。
• 财务表现：2013年营收0.20亿元，净利润-0.01亿元；毛利率逐年上升。
• 平台协同：线上医流商城与线下资源深度协同，实现优势互补。

中科软

• 公司简介：专注于行业应用软件与系统集成，是高新技术企业。
• 收入来源：定制软件收入、技术服务收入。
• 财务表现：2013年营收26.80亿元，净利润1.35亿元；毛利率下降。
• 发展策略：逐步进入新细分市场，积极拓展海外市场。

中搜网络

• 公司简介：致力于自主创新，以第三代搜索引擎技术为核心。
• 收入来源：第三代搜索及相关服务、企业互联网解决方案服务。
• 财务表现：2013年营收1.92亿元，净利润-1.42亿元；毛利率下降。
• 业务转型：实现从PC互联网向移动互联网转型，启动移动云平台服务战略。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

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