20181109-安信证券-新三板2018年三季报探析_龙头_稳增长_分化仍持续_14页_714kb

新三板2018年三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，新三板市场整体呈现业绩回暖趋势，但市场分化依然明显，融资活动趋冷，且创新层市盈率下降，部分公司“破净”。本文从业绩增长、行业分化、市场估值、融资情况等方面对新三板市场进行了深入分析。

主要观点与关键信息

1. 业绩回暖，头部企业表现突出

• 整体业绩增长：截至2018年10月31日，新三板共1012家公司披露三季报，其中936家为非金融企业。这些企业2018年前三季度总营收达3770亿元，同比增速为18.46%；归母净利润为182.18亿元，同比增速为11.38%。
• 季度表现：2018年第三季度单季度总营收增速与上半年持平，保持18%；归母净利润增速大幅增长至39.37%。
• 盈利集中度高：盈利排名前三的公司（归母净利润大于8000万元）贡献了48%的净利润，而前三类公司（归母净利润大于8000万、3000-8000万、1000-3000万）合计贡献了90%以上的净利润。
• 行业表现：剔除亏损公司，电子设备、食品饮料、基础化工、公用事业等行业表现较好，增速明显。

2. 市场分化显著，创新层市盈率下降

• 市盈率结构变化：创新层市盈率为16X，整体市盈率为18X。市盈率10X以下的公司占比从19%上升至29%，已有217家公司“破净”，占比达23.18%。
• 盈利分布：8000万以上盈利的公司仅48家，但贡献了48%的净利润；3000万以上盈利的公司共186家，贡献了90%以上的净利润。

3. 融资活动趋冷，资金向头部集中

• 定增融资下滑：2015-2017年，新三板定增融资金额均超千亿，但2018年前三季度仅融资476亿元，不及2017年全年的一半。每月定增预案发布数量从2017年的200起降至2018年前三季度的100起左右。
• 融资集中度高：80%的定增融资集中在377家公司，占公司总数的34.15%。这些公司通常具有大市值和高盈利特征。
• 参与者结构变化：产业资本（产业基金、政府引导基金）的参与度上升，认购金额比例从2017年的5%升至2018年的13%；PE、VC的参与度下降，二级市场产品和做市商认购金额持续萎缩。

4. 债券融资规模缩减

• 债券发行规模：2018年前十个月，新三板债券发行规模总计为699亿元，剔除银行同业存单后为121亿元，较2017年大幅下滑。

总结

2018年前三季度，新三板市场整体业绩有所回暖，但行业分化依然明显，头部企业盈利占比高，且融资活动趋冷，资金集中于优质企业。创新层市盈率下降，部分公司“破净”，市场估值压力增大。此外，定增融资和债券发行均出现下滑，反映出新三板市场流动性疲软和融资环境趋紧的趋势。整体来看，新三板市场在政策调控和经济环境下，正经历结构性调整和优化。