20211224-上海证券-2021年第三季度美国GDP数据点评_消费下降致美国三季度GDP增长回落_10页_1mb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年第三季度美国GDP数据，指出美国经济在该季度出现明显放缓，主要受消费受限和疫情冲击影响。尽管消费支出增长乏力，但私人投资，尤其是私人存货投资，成为推动GDP增长的主要力量。

主要观点

• GDP增速下降：2021年第三季度美国GDP环比增长2.3%，较前值6.7%大幅下降；两年平均增速从7.05%降至3.62%，表明增速下降并非由于基数效应。
• 消费受限：疫情特别是德尔塔变种病毒的冲击限制了接触型消费，如汽车、娱乐服务和食宿服务的消费支出显著下降，拖累GDP增长。
• 投资拉动增强：私人投资成为GDP增长的主要支撑，尤其是私人存货投资对GDP的拉动能力显著提升，反映价格效应和囤积需求的增加。
• 疫情对经济影响深远：美国经济对疫情发展高度敏感，未来增长将取决于疫情是否得到有效控制，以及消费能否恢复。
• 资本市场反应平稳：尽管GDP数据不及预期，但市场情绪仍乐观，三大股指上涨，美元指数下跌，人民币兑美元汇率小幅上升。

关键信息

GDP数据概况

• 环比增长：2.3%（前值6.7%）
• 同比增速：4.95%（前值12.23%）
• 两年平均增速：3.62%（前值7.05%）

消费情况

• 私人消费支出增长乏力，主要分项均出现下降。
• 接触型消费（如汽车、娱乐、食宿服务）受到疫情严重限制。

投资情况

• 固定投资各分项拉动能力下降。
• 私人存货投资逆势上涨，成为GDP增长的主要支撑。
• 存货增加主要由价格效应驱动，如食品、饮料、服装及住宅项CPI上涨。

市场反应

• 美债：2年、5年、10年、30年期美债合约均小幅下跌。
• 股市：道琼斯、纳斯达克、标普500指数均上涨。
• 汇率：美元兑主要货币多数下跌，人民币兑美元小幅上涨。

风险提示

• 通胀过快上行
• 疫情反复

事件预测

• 第四季度增长乏力：疫情可能限制消费增长，尤其是圣诞季消费。
• 服务贸易受阻：港口拥堵问题持续，可能影响美国进出口贸易表现。
• 长期趋势：2022年能源需求可能下降，价格水平回落；若疫情平息，消费提振，经济增长有望重新企稳。
• 货币政策：美联储货币政策紧缩可能受第三季度增长疲软影响，但关键仍在于疫情控制。

投资评级说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
• 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。

分析师声明

本报告由上海证券研究所分析师胡月晓、陈彦利撰写，具有证券投资咨询资格，信息来源于合规渠道，结论独立、客观，不受第三方影响。

免责声明

本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，不构成投资建议，不保证收益，不承担任何因使用本报告而产生的损失责任。投资者应自行判断，谨慎决策。