20170227-招商证券-大宗交易的市场特征研究_46页_1mb

大宗交易的市场特征研究总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国A股市场大宗交易的市场特征，包括市场总体情况、买卖席位分类及分布、交易指标统计、收益特征以及优质组合。数据来源于Wind终端，时间范围为2002年3月19日至2016年10月31日，共涉及2604家上市公司，总计56684例大宗交易记录。

主要观点与关键信息

大宗交易市场的总体描述

• 大宗交易自2008年起呈现爆发式增长，2015年成交额超过6864亿元人民币。
• 大宗交易在A股市场中占据重要地位，其成交量与成交额在整体市场中占一定比例。

大宗交易买卖席位分类及分布特征

• 席位分为营业部、机构、自营及其他四类。
• 营业部席位占大宗交易买方和卖方席位的绝大多数，分别为87.11%和87.18%。
• 买方和卖方席位中，部分机构名称存在不统一情况，统一处理后进行统计。

大宗交易指标的统计描述

• 成交量占比：买方营业部占比最高（12.7%），卖方营业部占比也较高（12.8%）。
• 成交额占比：买方营业部和卖方营业部在成交额中占比分别为77.34%和76.26%。
• 折价率：折价交易占大宗交易案例的82.44%，折价率在1%至10%之间占比最多。
• 当日换手率：通常高于前30日平均换手率。

大宗交易的收益特征

• 大宗交易后下一个交易日的绝对收益和超额收益表现多为负。
• 折价交易的整体表现优于溢价交易。
• 折价率在1%以内的案例表现优于折价率在1%以上的案例。
• 大宗交易前股价下跌的股票在交易后表现优于上涨的股票。

大宗优质组合

• 银行、非银金融、电气设备等行业的平均成交额较高。
• 中小板和创业板发生大宗交易的频率较高，且折价率与换手率也较高。

大宗交易规则

上交所

• 大宗交易门槛：
  • A股：单笔数量不低于30万股，或金额不低于200万元人民币。
  • B股：单笔数量不低于30万股，或金额不低于20万美元。
  • 基金：单笔数量不低于200万份，或金额不低于200万元。
• 申报类型：意向申报、成交申报、固定价格申报、其他申报。
• 申报时间：
  • 意向申报：9:30至11:30、13:00至15:30。
  • 成交申报：9:30至11:30、13:00至15:30、16:00至17:00。
  • 固定价格申报：15:00至15:30。
• 成交价格：
  • 有涨跌幅限制：在涨跌幅限制范围内。
  • 无涨跌幅限制：前收盘价上下30%。

深交所

• 大宗交易门槛：
  • A股：单笔数量不低于30万股，或金额不低于200万元人民币。
  • B股：单笔数量不低于3万股，或金额不低于20万元港币。
  • 基金：单笔数量不低于200万份，或金额不低于200万元人民币。
  • 多只A股合计：单向金额不低于300万元人民币，且单只A股数量不低于10万股。
  • 多只基金合计：金额不低于300万元人民币，且单只基金数量不低于60万份。
• 申报类型：协议交易、盘后定价交易。
• 申报时间：
  • 协议交易：9:15至11:30、13:00至15:30。
  • 盘后定价交易：15:05至15:30。
• 成交价格：
  • 有涨跌幅限制：在涨跌幅限制范围内。
  • 无涨跌幅限制：前收盘价上下30%。

大宗交易频率与规模

• 发生频率：90%的股票发生大宗交易的次数在50次以内，平均每次交易间隔在50个交易日内。
• 行业分布：
  • 银行、非银金融、传媒、家用电器、房地产等行业的交易频数较高。
  • 休闲服务、国防军工、综合等行业的交易频数较低。
• 成交规模：
  • 银行、非银金融、电气设备等行业的成交额最大。
  • 休闲服饰、国防军工、综合等行业的成交额较小。
• 板块分布：
  • 沪市、中小板、创业板的大宗交易频率较高。
  • 沪市、中小板的大宗交易成交额和成交量最大。

大宗交易前二十大席位

买方前二十大席位

• 中金公司上海淮海中路证券营业部（1150次）
• 国泰君安证券上海江苏路证券营业部（880次）
• 光大证券上海西藏中路证券营业部（543次）
• 中信证券总部（非营业场所）（528次）
• 海通证券国际部（476次）
• 中金公司北京建国门外大街证券营业部（465次）
• 海通证券交易单元（462次）
• 国泰君安证券总部（462次）
• 宏源证券上海康定路证券营业部（431次）
• 中信证券上海淮海中路证券营业部（417次）
• 东兴证券交易单元（375次）
• 中国民族证券上海南丹东路证券营业部（364次）
• 中国银河证券长沙芙蓉路证券营业部（348次）
• 西南证券上海黄陵路证券营业部（343次）
• 长江证券上海宁波路证券营业部（336次）
• 瑞银证券上海花园石桥路证券营业部（317次）
• 东兴证券上海肇嘉浜路证券营业部（304次）
• 海通证券上海江宁路证券营业部（286次）
• 华泰证券上海静安区威海路证券营业部（277次）
• 中金公司深圳福华一路证券营业部（274次）

卖方前二十大席位

• 中金公司上海淮海中路证券营业部（1162次）
• 国泰君安证券总部（544次）
• 华泰证券南通如东人民路证券营业部（509次）
• 国泰君安证券南京溧水中大街证券营业部（491次）
• 中金公司北京建国门外大街证券营业部（467次）
• 广发证券南通青年中路证券营业部（395次）
• 中信证券总部（非营业场所）（351次）
• 东方证券东方资财（327次）
• 华泰证券南京高淳宝塔路证券营业部（323次）
• 华泰证券江阴福泰路证券营业部（309次）
• 中信证券张家港人民中路证券营业部（301次）
• 华泰证券张家港杨舍东街证券营业部（278次）
• 国信证券深圳红岭中路证券营业部（266次）
• 中信建投证券安吉天荒坪路证券营业部（261次）
• 海通证券国际部（255次）
• 国泰君安证券上海江苏路证券营业部（234次）
• 南京证券高淳淳溪镇宝塔路证券营业部（228次）
• 华泰证券张家港金港镇长江中路证券营业部（224次）
• 中金公司深圳福华一路证券营业部（220次）
• 中信证券常州环府路证券营业部（217次）

买卖方前二十大席位

• 中金公司上海淮海中路证券营业部
• 国泰君安证券总部
• 中金公司北京建国门外大街证券营业部

大宗交易的收益特征

席位分类下的收益表现

• 买方为机构：T+1日到T+20日的绝对胜率56.11%，相对胜率48.37%。
• 卖方为机构：T+1日到T+20日的绝对胜率56.08%，相对胜率45.74%。
• 折价交易：整体表现优于溢价交易。
• 折价率在1%以内：表现优于折价率在1%以上的案例。
• 溢价率在1%以内：表现优于溢价率在1%以上的案例。
• 溢价率大于9%：表现较差，T+1日到T+20日的绝对收益为-2.82%。

大宗交易前股价涨跌分类

• 大宗交易前5交易日上涨：表现较差，T+1日到T+20日的绝对收益为-2.40%。
• 大宗交易前5交易日下跌：表现较好，T+1日到T+20日的绝对收益为1.37%。
• 大宗交易前20交易日下跌：表现较好，T+1日到T+20日的绝对收益为1.71%。

关键结论

• 大宗交易市场自2008年起快速增长，2015年成交额突破6864亿元。
• 营业部席位在大宗交易中占据主导地位。
• 折价交易占大宗交易案例的大多数，且整体表现优于溢价交易。
• 大宗交易前股价下跌的股票在交易后表现更优。
• 银行、非银金融、电气设备等行业的平均成交额较高。
• 中小板和创业板的交易频率较高，且折价率和换手率也较高。
• 买方和卖方为机构的交易案例在交易后表现较好。