2023-07-11-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_LED照明产品企业研究_11页_2mb

恒太照明（873339.BJ）个股研究系列报告总结

公司基本情况

主营业务

江苏恒太照明股份有限公司成立于2013年，2019年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。公司专注于绿色环保、智能照明灯具的生产、研发及销售，主要应用于工业照明、办公照明和商业照明领域，致力于为客户提供全方位的照明解决方案和专业服务。

公司采用ODM为主、OEM为辅的销售模式，主要客户为LED灯具品牌商、制造商及贸易商，其中以品牌商为主。产品出口为主，境外收入占比超过95%，外销客户主要集中在美国。

产品介绍

恒太照明的产品主要包括：

• 工业照明：高天棚灯，适用于工厂、仓库、体育馆等大型场所。
• 商业照明：包括线条灯、三防灯、面板灯、改装套件面板灯等，适用于办公室、商场、走廊等场所。
• 智能控制方案：提供定制化智能控制方案，可依据空间、时间、日光、季节等因素智能调节灯具的色温、亮度和开关，实现节能与舒适照明体验。

财务情况

• 营业收入与净利润：2019-2022年营业收入复合增长率为-2.99%，净利率复合增长率为4.85%，成长性较差。
• 毛利率与净利率：2018-2022年平均毛利率为26.64%，平均净利率为13.88%，相对平稳。
• 期间费用率：2022年期间费用率为6.10%，较2020年下降8.42个百分点，盈利能力有所增强。
• 研发投入：2018-2022年累计研发费用11,818.22万元，年均支出2,363.64万元，研发人员占比15%，拥有68项专利，其中发明专利5项。
• 收现能力：近五年现金收入比均值为98.50%，收现能力较好。
• 资产周转：2022年存货周转天数为89天，应收账款周转天数为102天，资产周转率略有下降，但仍处于合理范围。

行业分析

所属行业及产业链

恒太照明属于“C387照明器具制造”行业，上游为LED灯珠、驱动器、镀锌板材等原材料，下游涵盖家居、商业、工业、办公、教育、市政等多个领域，终端消费者包括企事业单位和个人。

LED行业发展情况

• 市场规模：2022年我国LED市场规模为6,750亿元，同比下降13.16%。
• 细分领域：通用照明占比最大，保持在40%以上，2022年通用照明及景观照明市场规模为3,510亿元，同比下降22.14%。
• 出口情况：2022年我国灯具及相关产品出口总额约464亿美元，占照明产品出口总额的74%，同比下降约6%。

行业竞争格局

主要可比公司包括：

• 立达信：2015年成立，2021年上市，市值73亿元，毛利率26.10%，2022年营收同比增长16.68%。
• 欧普照明：2008年成立，2016年上市，市值149亿元，毛利率35.72%，2022年营收同比下降17.82%。
• 阳光照明：1997年成立，2000年上市，市值49亿元，毛利率28.34%，2022年营收同比下降12.50%。
• 得邦照明：1996年成立，2017年上市，市值64亿元，毛利率16.76%，2022年营收同比下降11.69%。
• 佛山照明：1992年成立，1993年上市，市值77亿元，毛利率17.53%，2022年营收同比增长0.39%。
• 恒太照明：2001年成立，2022年上市，市值9亿元，毛利率28.89%，2022年营收同比下降15.28%。

总结

恒太照明作为一家专注于工业和商业照明领域的高新技术企业，具有较强的ODM能力，产品以出口为主，主要客户集中在美国。其产品线丰富，涵盖高天棚灯、线条灯、三防灯、面板灯等多种类型，并布局智能照明控制方案，具备一定的技术优势。

财务方面，公司营业收入及净利润波动较大，成长性一般，但毛利率和净利率相对稳定。近年来期间费用率持续下降，有助于提升盈利能力。公司研发投入较高，拥有68项专利，其中发明专利5项，研发人员占比15%，显示出较强的技术创新能力。

在行业层面，LED照明行业应用广泛，但整体市场规模有所下滑，其中通用照明和景观照明占比最大，但增速放缓。恒太照明在行业中处于相对劣势，市值较小，营收增速不及多数可比公司，但其毛利率表现较好，显示其在产品附加值和成本控制方面具有一定优势。

总体来看，恒太照明在工业和商业照明领域具备一定竞争力，但需关注其营收增长乏力、市场拓展受限等问题，未来增长空间取决于其产品创新能力和市场拓展策略。