20160308-华创证券-债券日报_市场预期短期内难被证伪_12页_855kb

债券市场分析总结

核心内容

本报告为华创债券团队于2015年3月8日发布的债券日报，主要分析了当前债券市场走势、政策影响、宏观经济预期及行业动态，旨在为机构投资者提供投资策略建议。

主要观点

1. 债券市场调整尚未结束

• 建议机构投资者保持谨慎，维持短久期策略，等待市场出现新的机会。
• 市场预期短期内难以被证伪，需从基本面出发判断债券价值，而非仅依赖收益率。

2. 政策导向与经济预期

• 两会期间，刺激需求的政策多于供给端改革政策，包括减税、宽信贷等，可能修正对经济的悲观预期。
• 政策从转向到落地需要时间，1-2月宏观数据未明显改善，但3月数据更具参考意义。
• 若1-2月数据好于预期，将强化市场乐观情绪，对债券市场形成压力。

3. 外汇储备与汇率压力

• 央行公布2月外汇储备下降286亿美元，低于1月的994亿美元，反映人民币仍面临内在贬值压力。
• 居民和企业购汇需求、美联储加息预期等因素将持续影响外汇储备水平，汇率对货币政策的约束仍存在。

4. 债券发行与市场预期

• 周二将发行4期国开债，预计中标利率区间为2.23%-2.25%、2.79%-2.81%、3.14%-3.16%、3.36%-3.38%。
• 债券市场走势与政策效果和经济数据密切相关，需关注后续数据表现。

关键信息

一、利率债市场展望

• 市场预期短期内难以证伪，需关注政策效果和经济数据变化。
• 10年期国债收益率2.9%目前仍具价值，但若经济和通胀上升，3%的收益率可能失去吸引力。

二、发债主体评级调整情况

• 淄博宏达矿业有限公司：主体评级由A下调至BB+，主要因业务丧失、流动性压力大。
• 谷神生物科技集团有限公司：主体评级由A-下调至BBB，因经营压力和流动性风险上升。
• 南京雨润食品有限公司：主体评级由A下调至BB，因经营亏损、实际控制人风险及融资能力下降。
• 陕西省投资集团有限公司：主体评级由AA+上调至AAA，因公司地位重要、盈利能力增强。

三、高频数据跟踪

• 钢铁与铁矿石：价格持续上涨，高炉开工率回升，供给侧改革和房地产政策利好行业。
• 动力煤：价格连续上涨，电厂耗煤量回升，但库存略有下降。
• 水泥：价格整体小幅回落，需求复苏疲软，库存略有下降。
• 化工产品：价格上涨品种增多，PTA、涤纶短纤、顺丁橡胶等涨幅显著。
• 有色金属：价格全面上涨，库存下降，需求旺季和政策利好支撑价格继续上涨。
• 原油与商品：国际原油价格大幅上涨，CRB综合指数回升，反映市场对通胀的预期。
• 房地产：销售持续改善，但土地成交面积明显回落，反映去库存阶段仍在持续。

行业与投资评级说明

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避，依据未来6个月内是否超越沪深300基准指数。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据未来3-6个月内行业指数是否超越沪深300基准指数。

分析师与联系方式

• 分析师：

  • 屈庆（S0360515030001）
  • 齐晟（S0360515070003）
  • 吉灵浩（S0360515070004）

• 联系人：

  • 王文欢（wangwenhuan@hcyjs.com）
  • 周冠南（zhouguannan@hcyjs.com）
  • 李俊江（lijunjiang@hcyjs.com）

• 机构销售通讯录：

  • 北京机构销售部：崔文涛、翁波、温雪姣、李妮莎
  • 广深机构销售部：张娟、郭佳、张昱洁、汪丽燕、林芷腕
  • 上海机构销售部：简佳、李茵茵、杜婵媛、沈晓瑜、张佳妮、范婕、张敏敏
  • 非公募业务发展部：石露、陈红宇

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