20260626-华创证券-地缘冲突下的出口_旧线索与新叙事_出口思辨系列之二_24页_4mb

文档内容总结

核心内容概述

本文围绕2026年美伊冲突对我国出口的影响进行分析，从全球贸易需求、出口份额、涨价因素三个维度展开，结合历史数据与当前经济形势，评估外部冲击对我国出口的潜在影响。同时，文章指出AI投资对出口的支撑作用，认为2026年我国出口将保持韧性。

主要观点

1. 地缘冲突对油价与经济的影响

• 油价走势：地缘冲突引发的油价上涨取决于是否形成原油供给缺口以及政策应对效率。若供给缺口不明显，油价可能急涨急跌，影响短期；若缺口明显，油价可能维持高位。
• 经济影响：高油价对经济的影响与冲突前的经济状态密切相关。若经济处于复苏阶段，高油价可能延缓贸易节奏，但不改变复苏方向；若经济处于弱需求、高通胀阶段，冲突可能加剧滞胀或衰退压力。

2. 高油价对全球贸易需求的影响

• 同向走势：贸易增速与高油价多呈同向变化，核心在于通胀预期引导企业补库与去库行为。
• 短期与长期影响：冲突后油价回落通常伴随贸易增速放缓；若油价维持高位，需看经济周期阶段，复苏期贸易表现不弱，滞胀期则贸易需求加速下滑。

关键信息

一、总量维度：全球贸易需求收缩，或扰动我国出口

• 高油价对全球贸易需求形成拖累，我国出口增速将受到一定影响。
• IMF测算油价每上涨10%，全球GDP下降0.1-0.2%，全球贸易增速下降0.5%。
• 假设全年国际油价中枢在70-90美元/桶，我国出口拖累幅度预计在0.1-1.4%之间。

二、份额维度：产业链优势凸显，出口份额或小幅抬升

• 我国能源自给率高于韩国等能源依赖度高的国家，地缘冲突可能凸显供应链优势。
• 历史数据显示，地缘冲突期间我国出口份额多上行，但冲击力度小于疫情时期。
• 预计2026年我国出口份额提升幅度低于1pct，主要受能源结构转型影响。

三、涨价维度：输入型通胀或提振出口，但贸易顺差可能收窄

• 油价上涨初期，进口价格涨幅高于出口价格，贸易顺差可能收窄。
• 长期来看，涨价对出口的支撑作用可能持续，但对经济增长的拉动贡献或低于去年。

总结：出口韧性无虞

全球视角

• 地缘冲突对贸易的影响取决于经济与通胀预期。
• 本轮美伊冲突带来的贸易冲击幅度较小，全球经济处于K型分化，通胀可控，美联储利率未大幅上调，经济衰退风险较低。
• 全球贸易需求的放缓或偏温和。

国内视角

• 我国出口冲击可控，但份额提振有限。
• 涨价对出口的支撑作用仍将持续，但贸易顺差或有所收窄。
• AI相关出口有望支撑全年出口韧性，预计全年出口增速约为12.5%。

风险提示

• 实际外部贸易条件可能偏离假设情形。
• 出口测算可能存在偏差。