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原油 2026 半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，原油市场受中东地缘冲突影响显著，整体呈现“先筑底、冲高、高位震荡回落”的走势。地缘政治风险推动油价在年初小幅上涨，随后因霍尔木兹海峡航运中断而大幅飙升，但随着局势缓和及美伊签署谅解备忘录，油价承压回调。市场整体处于“强现实、弱预期”格局，供需边际趋于宽松，下半年价格中枢预计承压下行。

主要观点

1. 原油价格走势

• 2026年上半年：原油价格由地缘冲突主导，呈现阶段性紧平衡特征。
• 年初：全球供应偏宽松，但成品油逆季节累库，基本面偏弱。
• 1-2月：美伊冲突预期升温，地缘溢价小幅抬升油价。
• 2月末：美以打击伊朗，霍尔木兹海峡通航骤减，推动油价大幅上行。
• 二季度：市场基本面紧张与停火预期博弈，盘面高位震荡，后期因通航修复预期升温，油价承压回调。
• 月差、裂解价差、内外盘价差：受地缘扰动影响剧烈波动，3月末海外现货紧张度见顶，此后随着美国出口增量和复火预期，现货升水持续收窄。

2. 供给情况

• OPEC国家：受霍尔木兹海峡航运中断影响，中东主要产油国被动减产，尤其是阿联酋、科威特、伊拉克减产显著。
• 沙特：产量由年初高位快速回落，但后期逐步恢复，出口OSP走强后回落。
• 伊朗：产量先修复后因美国封锁下降，6月有望随海峡通航恢复而回升。
• 非OPEC国家：美国原油产量高位震荡，增产节奏受限；俄罗斯海运出口量中枢抬升，具备出口韧性。
• 整体供应：上半年全球供应偏紧，主要由中东被动减产引发，但随着海峡通航修复，未来供应弹性有望提升。

3. 需求及库存

• 中国：上半年成品油需求明显下滑，受高油价、新能源汽车渗透率提升及居民消费信心下降影响，炼厂开工率和进口量大幅收缩。
• 日韩：需求崩塌，受中东断供冲击最严重，石脑油需求腰斩。
• 印度：作为新兴市场支柱，柴油和汽油维持小幅增长，LPG和石脑油受中东货源不足影响走弱。
• 东南亚：油品库存持续去库，化工原料需求疲软。
• 美国：成为唯一保持需求增长的发达经济体，但高油价抑制终端消费，5月居民消费信心跌至历史低位。
• 库存：全球原油和成品油库存快速去库，战略储备释放成为主要支撑，短期缓冲效应耗尽，未来库存逻辑或反转。

关键信息

• 供需格局：上半年全球原油供应偏紧，但下半年随着海峡通航修复和非OPEC增产，供需有望转向宽松。
• 价格中枢：预计下半年布伦特油价运行于70-85美元区间，SC原油运行于460-560元/桶区间。
• 策略建议：关注正套交易及波段机会，逢高布空策略或具操作价值。
• 地缘溢价：短期难以完全出清，油价下行动能接近枯竭。
• 风险因素：美伊谈判变数、战略储备补库、海峡通航修复节奏、美国页岩油增产速度等。

行情展望

• 供应端：霍尔木兹海峡通航修复将缓解供应紧张，非OPEC产能持续爬坡，未来供应弹性增强。
• 需求端：全球需求增速存在下修风险，尤其受宏观经济疲软和美联储加息预期压制。
• 库存逻辑：短期库存缓冲空间收窄，若海峡通航恢复，库存将进入补库周期，但补库节奏难以把握。
• 市场预期：中期原油长期过剩预期不变，地缘局势仍是影响价格的关键变量。

总结

2026年上半年，原油市场因中东地缘冲突波动剧烈，呈现“强现实、弱预期”格局。供给端受霍尔木兹海峡航运中断影响，海湾国家被动减产，推动油价冲高；需求端受高油价、新能源替代及全球经济疲软压制，成品油消费疲软。随着海峡通航逐步恢复及非OPEC产能释放，下半年供需有望转向宽松，价格中枢承压下行。策略上，建议关注正套及波段机会，同时警惕地缘谈判及库存补库带来的阶段性扰动。