> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油 2026 半年报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，原油市场受中东地缘冲突影响显著，整体呈现“先筑底、冲高、高位震荡回落”的走势。地缘政治风险推动油价在年初小幅上涨，随后因霍尔木兹海峡航运中断而大幅飙升，但随着局势缓和及美伊签署谅解备忘录，油价承压回调。市场整体处于“强现实、弱预期”格局，供需边际趋于宽松，下半年价格中枢预计承压下行。 --- ## 主要观点 ### 1. 原油价格走势 - **2026年上半年**：原油价格由地缘冲突主导，呈现阶段性紧平衡特征。 - **年初**：全球供应偏宽松，但成品油逆季节累库，基本面偏弱。 - **1-2月**：美伊冲突预期升温，地缘溢价小幅抬升油价。 - **2月末**：美以打击伊朗，霍尔木兹海峡通航骤减，推动油价大幅上行。 - **二季度**：市场基本面紧张与停火预期博弈，盘面高位震荡，后期因通航修复预期升温，油价承压回调。 - **月差、裂解价差、内外盘价差**：受地缘扰动影响剧烈波动，3月末海外现货紧张度见顶，此后随着美国出口增量和复火预期，现货升水持续收窄。 ### 2. 供给情况 - **OPEC国家**：受霍尔木兹海峡航运中断影响，中东主要产油国被动减产，尤其是阿联酋、科威特、伊拉克减产显著。 - **沙特**：产量由年初高位快速回落，但后期逐步恢复，出口OSP走强后回落。 - **伊朗**：产量先修复后因美国封锁下降，6月有望随海峡通航恢复而回升。 - **非OPEC国家**：美国原油产量高位震荡，增产节奏受限；俄罗斯海运出口量中枢抬升，具备出口韧性。 - **整体供应**：上半年全球供应偏紧，主要由中东被动减产引发，但随着海峡通航修复，未来供应弹性有望提升。 ### 3. 需求及库存 - **中国**：上半年成品油需求明显下滑，受高油价、新能源汽车渗透率提升及居民消费信心下降影响，炼厂开工率和进口量大幅收缩。 - **日韩**：需求崩塌，受中东断供冲击最严重，石脑油需求腰斩。 - **印度**：作为新兴市场支柱，柴油和汽油维持小幅增长，LPG和石脑油受中东货源不足影响走弱。 - **东南亚**：油品库存持续去库，化工原料需求疲软。 - **美国**：成为唯一保持需求增长的发达经济体，但高油价抑制终端消费，5月居民消费信心跌至历史低位。 - **库存**：全球原油和成品油库存快速去库，战略储备释放成为主要支撑，短期缓冲效应耗尽，未来库存逻辑或反转。 --- ## 关键信息 - **供需格局**：上半年全球原油供应偏紧，但下半年随着海峡通航修复和非OPEC增产，供需有望转向宽松。 - **价格中枢**：预计下半年布伦特油价运行于70-85美元区间，SC原油运行于460-560元/桶区间。 - **策略建议**：关注正套交易及波段机会，逢高布空策略或具操作价值。 - **地缘溢价**：短期难以完全出清，油价下行动能接近枯竭。 - **风险因素**：美伊谈判变数、战略储备补库、海峡通航修复节奏、美国页岩油增产速度等。 --- ## 行情展望 - **供应端**：霍尔木兹海峡通航修复将缓解供应紧张，非OPEC产能持续爬坡，未来供应弹性增强。 - **需求端**：全球需求增速存在下修风险，尤其受宏观经济疲软和美联储加息预期压制。 - **库存逻辑**：短期库存缓冲空间收窄，若海峡通航恢复，库存将进入补库周期，但补库节奏难以把握。 - **市场预期**：中期原油长期过剩预期不变，地缘局势仍是影响价格的关键变量。 --- ## 总结 2026年上半年，原油市场因中东地缘冲突波动剧烈，呈现“强现实、弱预期”格局。供给端受霍尔木兹海峡航运中断影响，海湾国家被动减产，推动油价冲高；需求端受高油价、新能源替代及全球经济疲软压制，成品油消费疲软。随着海峡通航逐步恢复及非OPEC产能释放，下半年供需有望转向宽松，价格中枢承压下行。策略上，建议关注正套及波段机会，同时警惕地缘谈判及库存补库带来的阶段性扰动。