20230305-申港证券-农林牧渔行业研究周报_生猪供给充足_猪价上行依赖消费端支撑_14页_2mb

投资总结：农林牧渔行业分析

核心内容

本周申万农林牧渔指数下跌0.52%，在31个行业中排名第26位，明显跑输沪深300指数（1.71%）和上证指数（1.87%）。农林牧渔子板块表现分化，其中渔业上涨1.36%，种植业上涨1.19%，而饲料、养殖业和动物保健II分别下跌0.73%、1.08%和1.17%。

猪价在2月份短期反弹，从13.91元/kg涨至15.92元/kg，月涨幅达14.5%。尽管如此，猪价仍低于多数养殖企业的成本线，上涨主要由消费端修复、国家收储政策刺激以及二次育肥入场等因素推动。然而，分析师认为当前猪价上涨是短期反弹，后续若要持续上行，仍需依赖消费端的强劲支撑。

主要观点

1. 猪价短期反弹原因

• 消费短期修复：年后疫情消退，消费需求边际好转，屠宰企业开工率显著提升，3月3日达到28%，处于历史同期高位。同时，冻品库容率提升，终端消费好转，批发市场白条销量回升。
• 国家收储政策：2022年12月至2023年1月猪价持续下跌，国家启动冻猪肉收储，提振市场信心，推动猪价短期反弹。
• 二次育肥入场：部分北方规模公司开放二次育肥养殖票，二次育肥户入场拉高猪价。

2. 后续猪价走势分析

• 供给端将逐步增加：能繁母猪存栏自2022年5月至12月处于扩产阶段，对应生猪出栏量将在2023年3月至10月上升。种猪生产效率提升，二元母猪占比达92.4%，PSY和MSY等指标优化，预计后续产量进一步增加。
• 存栏结构变化：7-49kg小猪存栏处于近3年高位，50-89kg中猪和90-140kg大猪存栏持续上升，140kg以上存栏下降，表明二次育肥基本出清。
• 消费端不确定性：当前为春节后传统消费淡季，不具备持续上涨基础，但若消费复苏超预期，或带来猪价超预期上涨。

关键信息

3.1 行业数据

• 生猪养殖：2月24日生猪价格为15.8元/kg，猪肉价格为21.87元/kg，12月猪肉进口量回升，生猪存栏量回升。
• 能繁母猪：1月能繁母猪存栏小幅下降，二元母猪价格小幅上行。
• 肉鸡养殖：白羽鸡价格上行，快大鸡价格下跌，中速鸡价格震荡，土鸡价格下行。
• 饲料板块：育肥猪配合饲料价格稳定，玉米和豆粕现货价格下行，进口玉米和大豆单价环比回落，大豆进口量同环比均显著上行。
• 其他农产品：棉花价格震荡，白砂糖价格小幅回落，金针菇、海参、鲍鱼价格持平，扇贝价格上涨，鲢鱼、草鱼、对虾价格稳定。

3.2 投资策略

• 生猪养殖：行业或进入去产能周期，估值极具性价比，推荐牧原股份，建议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。
• 肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业上行，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份。
• 动保板块：推荐科前生物、中牧股份、瑞普生物、生物股份、普莱柯、回盛生物。
• 其他：鸭苗价格上行，肉鸭养殖行业有望走出业绩低谷，关注益客食品。

风险提示

• 猪价下行风险：未来猪价可能因供给增加或消费疲软而下行。
• 动物疫病风险：疫病可能影响养殖业稳定发展。
• 消费复苏不及预期风险：若消费端未明显回暖，猪价上涨动力不足。

评级

• 行业评级：增持
• 分析师承诺：分析师观点为独立研究成果，不受第三方影响。
• 免责声明：报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性和完整性，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

数据来源与图表

• 行业数据：Wind、申港证券研究所
• 图表目录：包括生猪价格走势、屠宰企业开工率、冻品库容率、白条销量、能繁母猪存栏、二元母猪占比、各阶段猪存栏量、饲料价格、其他农产品价格等。