20221027-光大证券-亿纬锂能-300014.SZ-2022年Q1-Q3业绩点评_Q3大电池量利齐升_政府补贴带来额外收益_3页_755kb

报告摘要

亿纬锂能 (300014.SZ) 2022年Q1-Q3业绩总结

核心内容

亿纬锂能在2022年Q1-Q3期间实现了显著的营收和利润增长，Q3业绩表现尤为突出，超出市场预期。公司2022年Q1-Q3总营收达242.83亿元，同比增长112.12%；归母净利润为26.66亿元，同比增长20.30%；扣非净利润为21.77亿元，同比增长2.19%。其中，Q3营收93.57亿元，同比增长91.43%，环比增长14.22%；归母净利润13.06亿元，同比增长81.18%，环比增长55.93%；扣非净利润9.83亿元，同比增长39.43%，环比增长29.44%。

主要观点

盈利改善显著：Q3毛利率为17.30%，环比提升1.34个百分点；净利率为14.93%，环比提升5.37个百分点。公司本部净利润环比增长72.05%，主要得益于原材料价格回落、顺价机制的实施以及美元汇率波动带来的汇兑收益。
非经常性损益贡献：Q3非经常性损益为3.23亿元，主要来源于政府补贴，进一步推动了净利润增长。
业务增长态势良好：Q3动力及储能电池产量约为5.2GWh，环比Q2增长23%。随着业务结构优化，公司动力与储能电池业务占比持续上升，带动整体业绩增长。
全产业链布局：公司积极布局产业链上下游，与多家企业成立合资公司，包括恩捷股份、格林美、华友钴业、德方纳米、SKI贝特瑞、新宙邦、大华化工和金昆仑，以稳定原材料供应，降低采购成本。
产能释放：通过与川能动力、蜂巢能源、紫金锂业、瑞福锂业设立锂盐合资厂，公司基本锁定了24年开始每年91GWh的产能，有助于未来业绩增长。
盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预测分别为35.72亿元、60.20亿元、93.67亿元，当前股价对应的PE分别为49X、29X、19X。分析师维持“买入”评级，认为公司动力电池客户质量处于国内第一梯队，未来增长潜力大。

关键信息

营收与利润：公司Q1-Q3营收242.83亿元，同比增长112.12%；归母净利润26.66亿元，同比增长20.30%；扣非净利润21.77亿元，同比增长2.19%。
Q3具体表现：营收93.57亿元，同比增长91.43%，环比增长14.22%；归母净利润13.06亿元，同比增长81.18%，环比增长55.93%；扣非净利润9.83亿元，同比增长39.43%，环比增长29.44%。
成本与价格：Q3原材料价格环比Q2下降，铁锂成本下降0.05元/Wh，三元成本下降0.07元/Wh，同时顺价机制进一步落地，提升了盈利水平。
财务指标：公司2022年Q3经营活动现金流显著增长，预计2022年全年经营活动现金流为4,914亿元。资产负债率上升至69%，但流动比率和速动比率仍保持相对健康水平。
未来展望：公司预计2022-2024年营业收入分别为39,840亿元、53,270亿元、75,299亿元，净利润分别为3,572亿元、6,020亿元、9,367亿元。EPS预计分别为1.88元、3.17元、4.93元，PE分别为49X、29X、19X。

风险提示

新能源车等需求不及预期
产能释放不及预期
电子烟监管风险

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,162	16,900	39,840	53,270	75,299
净利润(百万元)	1,652	2,906	3,572	6,020	9,367
EPS(元)	0.87	1.53	1.88	3.17	4.93
PE	106	61	49	29	19
PB	12.2	9.8	8.3	6.6	4.9

评级与分析师信息

评级：买入（维持）
当前价：92.72元
分析师：殷中枢、陈无忌
联系方式：
- 殷中枢：010-58452063, yinzs@ebscn.com
- 陈无忌：021-52523696, chenwuji@ebscn.com
- 联系人：和霖 021-52523853, helin@ebscn.com；吕昊 021-52523817, lvhao@ebscn.com