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海证期货2022年铝期货行情展望总结

核心内容

本报告由海证期货研究所金属产业团队发布，主要分析2022年铝期货行情的走势及影响因素，涵盖宏观环境、供需格局、成本利润等多个方面，为投资者提供策略建议。

主要观点

宏观环境差异显著

• 国内：面临经济下行压力，宏观政策以“稳增长”为主，财政和货币政策保持积极与稳健，预计2022年经济增速将逐步放缓。
• 海外：美国经济处于滞胀阶段，通胀高企，美联储加快缩减QE并可能加息，对铝价形成压制。
• 周期差异：中美经济周期不同，决定了2022年铝价走势将更多受季节性供需影响，而非单边上涨。

供应端：产能受限，产量恢复有限

• 国内电解铝产能：当前实际建成产能约4308万吨，运行产能约3800万吨，产能利用率提高至85%以上。
• 产能扩张：未来产能投放更多体现为产能置换，新增产能有限，且云南等地电力政策调整可能影响投产进度。
• 进出口：国内电解铝市场趋于自给自足，但净进口量提升，成为调节边际供给的重要变量。

需求端：传统需求回落，新兴需求尚未成熟

• 主要消费领域：建筑（29%）、交通（23%）、电力电子（17%）、耐用消费品（9%）、机械设备（8%）。
• 地产需求：受“三道红线”政策影响，2022年地产企业面临去杠杆压力，但施工面积仍支撑一定需求。
• 传统耐用消费品：受货币政策收紧影响，需求逐步下滑。
• 新能源需求：新能源汽车和光伏行业带动铝需求增长，但目前占比仍较低，对整体价格影响有限。

成本利润端：碳减排推高成本，利润中枢上移

• 能源结构：我国电解铝以火电为主，占比88%，水电约8%，清洁能源约3%。
• 碳排放成本：预计未来碳排放成本将达450元/吨，完全成本中枢约在17300元，成为重要做多支撑。
• 利润预期：在需求旺季，铝价利润有望达到3000元甚至更高，符合行业脱碳转型的长期需求。

关键信息

铝价走势预期

• 价格区间：预计2022年铝价运行在18000-22000元之间。
• 操作建议：以季节性波段交易为主，淡季买进，旺季卖出，逢低做多。
• 长期布局：若价格接近17500元，建议进行长期战略布局。

核心因素评定

核心利多因素	影响力演化方向	评级
中国地产恢复超预期	走强	★★
海外供应扰动继续	走强	★★★

核心利空因素	影响力演化方向	评级
美联储过快收紧流动性	走弱	★★★
产能投放产量恢复超预期	中性	★★

综评

• 宏观不共振：中美宏观政策差异显著，铝价难以形成单边趋势。
• 产业供需边际好转：国内供需格局逐步改善，但海外需求仍受通胀影响。
• 铜价宽幅震荡：铜价走势与铝价形成对比，反映不同品种的市场表现。

风险提示

上行风险

• 传统需求领域（如地产、耐用消费品）订单超预期。

下行风险

• 产能投放超预期，产量供应扰动明显下降。
• 国内地产需求下行超预期。
• 美股估值偏高，若美联储加快收紧流动性，可能引发崩跌风险。

分析师介绍

• 石头：海证期货研究所副所长，黑色首席分析师，具有丰富的期货投研经验，多次获得行业优秀分析师称号。
• 徐僖：海证期货有色金属研究员，拥有十年期现货与期货经验，擅长宏观与产业基本面的综合分析。

法律声明

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