2014年-世界发展银行全球_Reserve_Requirements_in_the_Brave_New_Macroprudential_World_75页_3mb

世界银行研究：储备要求在宏观审慎时代的应用

核心内容概述

本报告由世界银行与布鲁金斯-全球CERES拉美经济与社会政策倡议联合发布，探讨了储备要求（RR）在宏观审慎政策框架下的作用。报告指出，储备要求作为宏观审慎工具，在新兴市场国家中被广泛使用，以应对资本流动和信用周期波动，而在工业化国家中则较少使用。报告分析了RR的使用频率、周期性、与货币政策及外汇干预的关系，并探讨了其对银行风险行为的潜在影响。

主要观点

1. 储备要求的使用频率与趋势

• 使用频率差异：52个国家（15个工业化国家，37个新兴市场国家）在1970-2011年期间的储备要求变化频率存在显著差异。68%的新兴市场国家被归类为“活跃”国家，而工业化国家仅33%。
• 2004年后变化：在2004年之后，没有工业化国家采取活跃的RR政策，而90%的活跃新兴市场国家采取了反周期的RR政策（即在经济好时提高RR，在经济差时降低RR）。
• 信用与GDP比率：在活跃的新兴市场国家中，信用/GDP比率越高，RR的反周期使用越明显。

2. 储备要求与货币政策的关系

• 货币政策的周期性：所有工业化国家在研究期间都采取了反周期的货币政策，而仅59%的新兴市场国家如此。
• 利率政策的局限性：由于利率政策通常与汇率目标挂钩，新兴市场国家在经济好时不愿提高利率以防止资本流入，而在经济差时不愿降低利率以防止本币贬值，因此更倾向于使用RR作为替代工具。

3. 外汇市场干预与储备要求的配合

• 政策组合：在经济差时，新兴市场国家通常采取提高利率、出售国际储备和降低RR的政策组合，以稳定本币和经济活动。在经济好时则采取相反措施：降低利率、购买外汇和提高RR。
• 资本账户开放的影响：资本账户开放的国家更频繁地使用RR政策，因为其更容易受到汇率波动和资本流动的影响。

4. 储备要求的潜在副作用

• 增加银行风险：提高RR可能反而刺激银行的风险行为，因为外部融资成本的上升可能加剧道德风险问题，导致银行行为不够审慎。
• 与货币政策的权衡：RR虽然有助于平滑信用和经济周期，但其使用可能带来微观层面的风险，因此政策制定者需权衡其宏观稳定效果与潜在副作用。

关键信息

1. 数据与方法

• 报告基于1970-2011年52个国家的季度法定储备要求数据，结合信用、国际储备、GDP等宏观数据，识别了RR作为宏观稳定工具的使用模式。
• 通过分析RR的变化频率与经济周期的关系，报告区分了“活跃”国家和“非活跃”国家。

2. 宏观审慎政策的两种驱动因素

• 系统性风险驱动：关注金融体系的稳定性，通过减少系统性风险来防止危机。
• 经济周期驱动：关注宏观经济稳定，特别是在资本流动剧烈波动的情况下，通过RR来调节信用和汇率。

3. 储备要求的政策效果

• 反周期效果：RR的反周期使用在新兴市场国家中尤为明显，有助于稳定资本流动和信用周期。
• 与货币政策互补：RR常作为货币政策的补充工具，帮助政策制定者在无法有效使用利率政策时，维持汇率稳定。

4. 政策设计的挑战

• 金融摩擦分析：宏观审慎政策的设计应基于对不同金融摩擦（如市场纪律、代理问题、集体行为等）在不同经济环境下的影响分析。
• 理论与实践的差距：当前宏观审慎政策的理论模型尚未充分考虑银行风险激励，未来研究应进一步将这些因素纳入模型，以更好地评估政策冲突和设计审慎框架。

结论与政策启示

1. 工业化国家与新兴市场国家的差异：自2004年以来，工业化国家不再使用活跃的RR政策，而新兴市场国家则广泛采用。
2. RR作为宏观稳定工具：RR在新兴市场国家中是宏观稳定政策的重要组成部分，尤其在资本流动剧烈波动时。
3. 政策制定的复杂性：在经济周期的不同阶段，RR可能与其他宏观审慎工具（如资本要求、信贷税）产生冲突，需谨慎设计。
4. 未来研究方向：需要更多研究将银行风险激励纳入宏观模型，以评估宏观与宏观审慎政策之间的潜在冲突，并构建一个协调的审慎框架。

附录与补充说明

• 图表：报告附有多个图表，展示了RR使用频率、货币政策与资本流动的关系、信用周期与RR的联动等。
• 术语表：包括DSGE、ECB、GDP、IFI、IMF、LTV、RGDP、RR、RRP、VAR等专业术语的解释。
• 脚注与参考资料：部分观点引用了其他研究，如de la Torre和Ize（2013）对系统性风险驱动的宏观审慎政策的讨论。

作者与机构信息

• 作者：Tito Cordella、Pablo M. Federico、Carlos A. Vegh、Guillermo Vuletin
• 机构：世界银行、布鲁金斯-全球CERES拉美经济与社会政策倡议
• 研究团队：由多名世界银行经济学家与外部专家组成，包括来自西班牙央行、土耳其央行、CEMLA、乌拉圭央行、IDB和IMF的参与者。

总体评价

本报告强调了储备要求在宏观审慎政策中的关键作用，尤其是在资本流动剧烈的新兴市场国家。尽管RR在某些情况下可能增加银行风险，但其作为宏观稳定工具的有效性不容忽视。未来政策设计需在宏观稳定与微观审慎之间找到平衡，并进一步研究其对银行行为的影响。