2011年-BIS国际清算银行_Policymaking_from_a_macroprudential_perspective_in_emerging_market_economies_24页_346kb

总结：从“宏观审慎”视角进行政策制定在新兴市场国家中的应用

核心内容

本文探讨了新兴市场国家（EMEs）如何从宏观审慎（macroprudential）视角制定政策，以应对频繁的资本流动对金融稳定带来的挑战。作者指出，传统的货币政策工具（如利率调整）在应对资本流入时可能产生副作用，例如加剧本币升值压力和信用扩张。因此，需要引入其他政策工具来增强金融体系的稳定性，同时避免对经济发展的负面影响。

主要观点

• 资本流动的挑战：新兴市场国家经常面临资本流入的波动，这可能导致通货膨胀、信用过度扩张和资产价格泡沫，从而增加金融脆弱性。
• 宏观审慎工具的使用：许多政策工具，如外汇市场干预、资本控制、资本充足率要求、流动性管理、贷款损失准备金等，正在被用于从宏观审慎角度管理金融风险。
• 工具的双重目标：这些工具不仅有助于维持金融稳定，也可能服务于其他目标，如稳定汇率或控制通胀。
• 政策工具的局限性：尽管宏观审慎工具在理论上有助于减少系统性风险，但它们的实施仍面临诸多挑战，包括信号识别、时机把握、周期性影响和有效性评估。

关键信息

一、宏观审慎政策工具的类型

1. 外汇市场干预与外汇储备积累

   • 外汇市场干预有助于平抑汇率波动，但大规模外汇储备积累可能扩大银行体系的资产负债表，从而助长信用和资产价格的上升。
   • 一些国家通过调整外汇储备要求来鼓励本地货币融资，以减少对短期外币流动性依赖。

2. 加强银行资本与资产负债表

   • 资本充足率要求被提高，以应对系统性风险，例如巴西和南非的资本比率高于巴塞尔协议I的8%。
   • 贷款损失准备金要求增加，以反映系统性风险和“火 sale”外部性，如印度的准备金比率在2007年达到120%的非违约贷款比例。

3. 信用质量与信用增长管理

   • 贷款-价值（LTV）上限被用于限制抵押贷款风险，如中国、韩国、泰国等国。
   • 债务-收入或债务服务-收入规则被用于引导信贷流向更有偿债能力的借款人。
   • 一些国家通过直接的信贷限额或窗口指导来控制信贷增长，如印尼和中国。

4. 资本流动控制

   • 资本流动的突然变化是造成新兴市场金融不稳定的重要因素，因此一些国家实施了资本控制措施。
   • 资本控制工具包括最低持有期、非收益性储备要求、针对特定部门的限制等。
   • 部分国家（如巴西）重新引入资本流动税以限制证券投资流入，而一些国家（如欧盟）认为资本控制可能阻碍金融发展。

二、宏观审慎政策的实施问题

• 信号识别：政策制定者需要识别系统性风险信号，如资本流动趋势、信用质量变化、资产价格波动等。
• 时机与周期性：宏观审慎措施应具有反周期性，即在经济扩张时收紧，在收缩时放松，以减少系统性风险的累积。
• 有效性与校准：如何校准这些工具以确保其有效性和适度性，是政策制定中的关键问题。
• 数据与分析挑战：在新兴市场国家，由于数据不完整和金融体系的复杂性，识别系统性风险和评估政策效果存在困难。

三、宏观审慎与货币政策的协调

• 宏观审慎工具与货币政策（如利率调整）之间的协调仍是一个未解决的问题。
• 宏观审慎政策可能影响货币政策的传导机制，因此需要在两者之间找到平衡点。

四、未来发展方向

• 需要更多系统性的研究来理解宏观审慎风险的性质及其与宏观经济结果的关系。
• 借鉴巴塞尔III框架，政策制定者正在探索反周期性资本缓冲、前瞻性准备金、最低杠杆率等新工具。
• 一些国家已开始使用“市场智能”（market intelligence）来辅助政策制定和风险评估。

结论

本文强调了宏观审慎政策在新兴市场国家中的重要性，并指出其在实践中的复杂性和挑战。尽管已有多种工具被用于管理资本流动和信用扩张带来的风险，但如何有效实施这些工具、协调与货币政策的关系，仍需进一步研究和实践探索。