20221128-华泰期货-饲料年报_供需双向驱动_豆粕玉米牛市依旧_27页_1mb

供需双向驱动，豆粕玉米牛市依旧

核心内容概述

本文分析了2022-2023年度全球大豆及玉米市场的供需状况，指出全球大豆市场在南美新作产量预期和天气因素的双重影响下，仍处于紧平衡状态，未来价格走势将高度依赖南美天气变化。同时，玉米市场在地缘政治冲突、极端天气和全球库存下降等因素影响下，也表现出较强的上涨趋势，市场整体仍处于牛市状态。

主要观点

豆粕市场

• 供需格局：当前全球大豆供需仍处于紧平衡状态，南美新作大豆产量预期达到历史高位，但需满足种植面积和单产的苛刻条件，否则将影响产量。
• 天气影响：未来3-4个月南美天气将成为市场关注重点，尤其是拉尼娜现象可能对巴西和阿根廷大豆主产区造成干旱，从而影响产量。
• 国内需求：国内豆粕需求旺盛，尤其是水产和反刍动物饲料需求增长，支撑豆粕价格。
• 价格走势：豆粕价格受国际大豆成本和人民币贬值影响，持续上涨，且国内价格走势强于国际市场。

玉米市场

• 供需紧张：全球玉米市场因俄乌冲突、极端天气和库存下降，供应端持续紧张，价格易涨难跌。
• 天气影响：拉尼娜现象可能在11-12月影响南美玉米主产区，进一步加剧供应紧张。
• 国内情况：国内玉米进口量减少但价格仍高位运行，玉米深加工行业开工率提升，支撑玉米价格。
• 价格走势：玉米价格受全球供需紧张和进口成本上升影响，预计仍将维持上涨趋势。

关键信息

美国大豆

• 产量与需求：2022/23年度美国大豆产量为1.18亿吨，略低于前一年，但国内消费旺盛，出口订单完成度高。
• 天气影响：2022年美国大豆单产受高温干旱影响，仅为50.2蒲式耳/英亩，低于历史平均水平。
• 供需平衡：美国大豆供需平衡表仍处于偏紧状态，尤其是国内消费和出口需求旺盛。

南美大豆

• 产量预期：巴西预计产量1.52亿吨，阿根廷4950万吨，均高于历史水平，但需依赖良好天气。
• 天气挑战：拉尼娜现象可能导致巴西和阿根廷大豆主产区干旱，影响产量预期。
• 播种情况：巴西和阿根廷大豆播种面积增加，但实际产量仍面临不确定性。

国内粕类市场

• 进口情况：2022年1-10月大豆进口量减少，油菜籽进口量大幅下降，但菜粕进口量小幅上升。
• 压榨情况：国内大豆压榨量略降，但仍在较高水平，支撑豆粕市场。
• 库存水平：国内油厂豆粕库存大幅下降，显示市场供应紧张。

策略建议

• 豆粕：单边谨慎看多，未来价格仍可能因南美天气和美国供需关系而上涨。
• 玉米：单边谨慎看涨，全球供应紧张和天气不确定性支撑玉米价格。

风险提示

• 豆粕：饲料需求走弱可能对豆粕价格形成压力。
• 玉米：饲料需求走弱也可能对玉米市场造成影响。

图表摘要

• 图1-3：展示中国大豆、菜籽、玉米的月度及周度进口量、压榨量、库存变化情况。
• 图4-6：显示中国豆粕、菜粕、玉米的产量、库存及价差情况。
• 图7-9：反映全球及美国大豆、巴西、阿根廷大豆产量库存变化。
• 图10-13：显示中国玉米及玉米淀粉的进口、库存及消费情况。
• 图14-24：展示玉米及玉米淀粉市场供需平衡、价格走势及价差变化。

总结

整体来看，全球大豆和玉米市场在2022-2023年度均表现出较强的上涨趋势，主要受地缘政治冲突、极端天气和全球库存下降等因素影响。南美大豆产量预期虽高，但需依赖良好天气，而美国大豆供需仍偏紧。国内豆粕和玉米市场因需求旺盛及库存下降，价格持续上涨，未来仍需密切关注南美和美国的天气变化及供需动态。