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铅：国内总库存偏高，限制价格反弹

基本面分析

• 国内库存及供需情况：

  • 天津沪铅期货主力库存减少300吨，但总体库存仍处于偏高水平。
  • 全球铅供应过剩，根据国际铅锌研究小组（ILZSG）数据，2025年5月全球铅供应过剩1000吨。

• 进口盈亏：

  • 铅锭进口盈亏较上月有所回落，而沪铅连三进口盈亏进一步下降，显示国内铅价格对进口较为有利。

• 仓单及持仓：

  • 上海期货交易所铅注销仓单继续减少，可能影响市场供应结构，但LME注销仓单增加，表明实物交割或存在压力。
  • 沪铅主力成交量环比下降，持仓量环比上升，显示市场情绪有所分化。

主要风险与展望

• 供需方面：国内库存高位抑制价格反弹，进口盈亏显示国内铅市竞争优势仍存，但库存高位可能限制市场价格上涨空间。
• 外盘跟踪：伦敦市场铅价小幅波动，市场对价格上行可能有限，国内基本面承压。
• 市场情绪：沪铅期价运行相对偏弱，显示市场对铅价短期内持续反弹持谨慎态度。

新闻及宏观动向

• 美联储政策信号：近期美国失业金数据削弱美联储降息预期，市场对利率政策的关注度上升。
• 产业动态：ILZSG报告指出铅供应过剩，加重空方预期；国内供应端暂时未见明显收紧，维持宽松态度。

趋势评价

• 铅趋势强度仍处于中性偏弱，短期下行压力较大，需关注库存变化和外部供需信号。

conclusion: 国内铅库存高位限制反弹空间，供需平衡表显示过剩压力逐步加大，短期关注旧库存变动及进口情况，中期维持偏弱看法更为稳健。