电气设备行业：经济性引导储能，政策将至收获季已来-20170919-兴业证券-24页-1mb

储能行业分析与南都电源投资建议总结

核心内容

本报告分析了中国储能行业的发展趋势，重点讨论了政策支持、经济性驱动、技术进步及市场应用等方面，并特别推荐了南都电源作为投资标的。

主要观点

1. 储能政策与市场前景

• 我国首部储能综合性政策文件《促进储能技术与产业发展的指导意见》即将印发，将推动储能行业规模化应用。
• 储能技术迎来全新发展机遇，电力储能技术将形成创新与产业相互促进、快速迭代的态势。
• 储能行业在政策支持下将进入快速发展阶段，未来有望突破成本高、规模小、发展速度慢等问题。

2. 储能经济性驱动增长

• 用户侧储能经济性突出，利用峰谷电价差进行削峰填谷，实现即时经济效益。
• 铅炭电池成本已降至0.45元/KWh，经济性拐点显现。
• 峰谷价差达到0.60元/kWh以上即可实现盈利，随着技术提升和规模扩大，经济性将更加明显。

3. 储能技术与成本

• 铅炭电池技术成熟，性价比高，成本适中，适合用户侧储能。
• 铅炭电池相较于锂电池具有明显的成本优势，且具有较高的循环寿命。
• 铅资源具有回收价值，再生铅产业成熟，有助于降低整体成本。

4. 储能应用场景

• 用户侧储能主要应用于工厂、办公楼宇及家庭，有助于提高电网稳定性、改善电能质量。
• 发电侧储能主要用于新能源发电，如风电、光伏，有助于调峰调频、改善限电问题。
• 随着技术进步和政策支持，用户侧储能先行，发电侧储能将逐步推进。

5. 南都电源投资亮点

• 南都电源是储能行业的重要参与者，拥有成熟的电池产业体系和完整的储能解决方案。
• 公司布局铅资源回收，形成闭环产业链，提升经济效益。
• 储能项目订单充足，预计2017年业绩将持续快速增长。

关键信息

储能类型与适用场景

峰谷电价差与经济性

• 峰谷电价差达到0.65元/KWh时，储能电站可实现盈亏平衡。
• 峰谷价差达到0.9元/KWh时，IRR可达8%左右。
• 不同地区峰谷电价差差异较大，如安徽为0.5953元/KWh，福建为0.23元/KWh。

储能项目增长情况

• 2012年全国储能项目累计装机规模不足40MW，2016年第三季度突破150MW。
• 2016年新增装机规模和累计装机规模均呈上涨趋势。
• 储能项目在分布式发电及微网中的应用占比高达56%，可再生能源并网应用占比为35%。

南都电源财务表现

• 2015年营业收入达51.53亿元，同比增长36.10%。
• 2016年上半年，华铂科技实现营业收入13.89亿元，利润4868.23万元。
• 南都电源2016年净利润预计增长60%~90%，业绩表现优异。

风险提示

• 储能政策落实不达预期。
• 储能推广不达预期。
• 宏观经济下行风险。

投资建议

• 推荐标的：南都电源。
• 推荐理由：
  • 公司在储能技术、合作模式、全产业链布局等方面具有明显优势。
  • 储能项目订单充足，预计2017年业绩持续增长。
  • 公司通过收购华铂科技，实现铅资源回收与储能业务的协同发展。
  • 铅炭电池成本低，经济性突出，适合大规模应用。

储能系统配置与技术细节

• 储能系统配置：

  • 单体电池电压约为1.5V，需通过串并联方式组装。
  • 模块中冗余电池单元建议为20%，以提高系统可靠性。
  • 配套系统包括电池管理系统（BMS）、过程控制系统（PCS）、无功功率补偿设备和交流变压器。

• 铅炭电池性能：

  • 支持70% DOD运行，预期循环寿命4000次。
  • 充放电效率可达90%以上，收益显著。
  • 自放电率低，适合用户侧储能应用。

未来展望

• 用户侧储能市场空间巨大，未来发展前景乐观。
• 发电侧储能仍需时间，但随着技术进步和政策支持，将逐步推进。
• 储能技术与产业将形成良性循环，推动能源产业变革。

附件与联系方式

• 机构销售经理联系方式：

  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月。
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈姝宏、王文钊。
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、王维宇、张晓卓。
  • 国际机构：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠、王奇。

• 地址与传真：

  • 上海：浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135），传真：021-68583167。
  • 北京：西城区锦什坊街35号北楼601-605（100033），传真：010-66290220。
  • 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035），传真：0755-23826017。
  • 香港：中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室，传真：(852)3509-5900。

• 分析师信息：

  • 苏晨，suchen@xyzq.com.cn，S0190516080004。
  • 研究助理：刘思畅，liusichang@xyzq.com.cn。

• 投资评级：

  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 增持：相对表现与市场持平。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 减持：相对表现弱于市场。

结论

储能行业在政策支持和经济性驱动下，将迎来快速发展。铅炭电池因其技术成熟、成本低、经济性好等优势，成为用户侧储能的首选。南都电源凭借其先进的储能技术、灵活的合作模式和全产业链布局，在储能行业中占据重要地位，是值得投资的标的。