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二季度旅游旺季到来 旅行社业绩可期

核心内容概览

本报告为渤海证券股份有限公司发布的2013年二季度餐饮旅游行业投资策略报告，重点分析了旅游、酒店及餐饮行业的市场表现与发展趋势，提出了对相关上市公司的投资建议。

主要观点

1. 消费结构升级推动旅游收入增长

• 入境游客增长平稳：2013年1月我国接待入境游客1079.87万人次，同比增长1.79%；入境游外汇收入同比增长5.18%，显示淡季数据基本与往年持平。
• 国内游增长显著：2012年国内旅游人数达29.6亿人次，同比增长12.08%；国内旅游收入达22706.00亿元，同比增长18%。人均消费水平上升至767.09元，同比增长4.94%，扣除CPI影响后增长2.34%。
• 旅游收入结构转型：旅游收入增长逐渐由“以量”向“以价”拉动转型，消费结构升级成为未来旅游收入增长的发动机。

2. 旅行社行业前景看好

• 政策利好：《国民旅游休闲纲要》推动职工带薪休假制度落实，促进休闲旅游和中短途旅游量增长。
• 旅游法影响：《旅游法》将从法律层面遏制旅游社的不正当竞争，利好旅行社行业龙头企业，如中青旅。
• 行业龙头推荐：中青旅（600138）被推荐，其已构建完整的旅游产业链，包括旅行社、会展、景区、酒店等业务。古北水镇和会展公关业务将成为业绩亮点。

3. 酒店行业表现疲软，建议观望

• 淡季表现：2012年酒店行业在二三季度表现疲软，一四季度为淡季，RevPar仅持平。
• 经济影响：受整体经济萎靡影响，2012年样本星级酒店运行弱于2011年。
• 政策压力：高星级酒店受“八项规定”影响严重，经济型酒店竞争激烈，建议投资者继续观望，不推荐相关股票。

4. 餐饮行业增速放缓，高端餐饮受压制

• 刷卡费下调：2012年2月餐饮类企业刷卡手续费率由2%下调至1.25%，降幅达37.5%。该政策将提升湘鄂情、全聚德、西安饮食等公司的净利润3.8%、3%、2.5%。
• 高端餐饮受限：受“八项规定”影响，高端连锁餐饮业务受到压制，建议适当回避以高端餐饮为主的湘鄂情个股。

5. 行业估值策略

• 估值回升：2013年3月末餐饮旅游行业估值为29.23倍，较一季度初小幅回升。
• 溢价率变化：行业溢价率约为173.43%，较去年10月出现较大幅度回落，但2013年一季度有所回升。
• 投资建议：长期价值投资者可逐步配置行业内股票，短期投资者可关注交易性机会。

关键信息

上市公司推荐

• 中青旅（600138）

  • 业务涵盖旅行社、会展、景区、酒店等。
  • 古北水镇已获得司马台长城运营资质，未来盈利能力可期。
  • 2012-2013年EPS分别为0.81和0.86元，对应市盈率19.69倍和18.82倍。
  • 合理动态市盈率19-20倍，对应估值16.34-17.2元，给予“推荐”评级。

• 北京旅游（000802）

  • 拥有“旅游景区+酒店管理”双主线业务。
  • 潭拓寺戒台寺景区已完成标准化建设，2013年重点推进5A级景区和非物质遗产申请。
  • 时尚之旅项目定位为商务连锁酒店投资管理平台，门店数量预计增长至25家。
  • 2012-2013年EPS分别为0.14和0.154元，对应市盈率65.14倍和60.8倍。
  • 原第二大股东减持影响下，建议短期投资者关注交易性机会。

投资策略总结

• 旅游综合及景点行业：整体表现较好，预计在政策利好下有更大发展空间。
• 旅行社行业：受益于政策规范，行业龙头（如中青旅）被推荐。
• 酒店行业：受经济和政策双重影响，建议继续观望。
• 餐饮行业：整体增速放缓，高端餐饮受压制，建议适当回避湘鄂情个股。
• 估值策略：行业估值有反弹需求，长期投资者可逐步配置，短期投资者可关注交易性机会。

政策与市场影响

• 《国民旅游休闲纲要》：促进休闲旅游和中短途旅游发展，但对自然景区门票价格产生负面影响。
• 《旅游法》：将规范市场，遏制不正当竞争，利好旅行社龙头企业。
• 刷卡费降低：提升餐饮企业利润，但对高端餐饮形成压制。

风险提示

• 酒店行业受经济和政策双重压制，短期内表现疲软。
• 高端餐饮受“八项规定”影响，需谨慎对待。
• 自然景区门票价格下调可能对相关股票产生负面影响。

重要声明

• 报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告不构成投资建议，投资决策需谨慎。
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