20220423-东吴证券-金发拉比-002762.SZ-对外投资拖累短期业绩_打造_母婴产品+医美服务_新模式_3页_380kb

金发拉比（002762）总结

公司概况

金发拉比成立于1996年，专注于中高端母婴产品，拥有三大自主品牌：拉比(LABIBABY)、下一代(ILOVEBABY)和贝比拉比(BABYLABI)。2015年在深交所上市，近年来持续拓展业务范围，逐步布局医疗与医美服务领域，形成“母婴产品+医疗、医美服务”双轮驱动模式。

财务表现与盈利预测

财务数据（2021A）

• 营业总收入：299百万元
• 归属母公司净利润：14百万元
• 每股收益：0.04元/股
• P/E（现价）：201.45倍
• P/B（现价）：2.88倍
• 资产负债率：8.08%
• 每股净资产：2.77元

盈利预测（2022E-2024E）

盈利增长预测

• 归母净利润增长率：2022年预计增长171.89%，2023年增长16.67%，2024年增长15.90%。
• 收入增长率：2022-2024年分别预计增长5.15%、7.40%、9.09%。
• 净利率：2022-2024年归母净利率预计从12.10%提升至13.96%。

业务发展与战略调整

母婴消费品业务

• 增长乏力：受一孩生育率下降影响，母婴消费市场疲软，公司主业收入增长趋缓。
• 渠道结构：线下渠道收入持续下滑，线上渠道收入稳健增长，2021年线上/线下/其他渠道收入占比分别为31.15%、67.78%、1.07%。
• 门店情况：2021年门店总数917家（直营112家，加盟805家），净关店98家，其中直营26家，加盟72家。店效22.12万元，同比下滑2.85%。

医疗与医美服务布局

• 战略转型：2021年通过收购韩妃投资36%股权、设立医美产业基金、投资妇产医院及月子中心等方式，切入医疗&医美赛道。
• 韩妃投资表现：2021年实现扣非归母净利润2970万元，未达对赌协议承诺的5000万元目标，主要受大湾区疫情反复影响。
• 项目进展：妇产医院大楼进入内部装修阶段，医美业务处于布局初期。

风险提示

• 疫情反复：可能影响医美及母婴业务发展。
• 母婴行业消费疲软：长期趋势对业绩构成压力。
• 医美业务发展不及预期：新业务尚处探索阶段，存在不确定性。

投资评级与估值

• 投资评级：首次覆盖，给予“中性”评级。
• 估值分析：2022-2024年PE分别为74/64/55倍，估值较高，需关注长期增长潜力与业务协同效应。

公司财务指标

• ROIC：2021年为6.12%，2022-2024年预计分别为3.12%、3.25%、3.53%。
• ROE-摊薄：2021年为1.43%，2022-2024年预计分别为3.72%、4.15%、4.57%。
• 资产负债率：2021年为8.08%，预计2022-2024年逐步上升至8.35%。

股价与市场数据

• 收盘价：9.04元
• 一年最低/最高价：7.90/20.80元
• 市净率：3.26倍
• 流通A股市值：1,769.98百万元
• 总市值：3,200.39百万元

总结

金发拉比在母婴行业深耕多年，但受制于行业整体疲软及部分投资亏损，短期业绩承压。公司通过布局医疗与医美服务，寻求新的增长点，未来有望实现“产品+服务”双轮驱动。尽管当前估值较高，但若医美业务顺利推进，或可为公司带来新增长动力。投资者需关注疫情反复、母婴消费疲软及医美业务发展不及预期等风险。