20150602-安信证券-金发拉比-002762.SZ-知名婴幼儿品牌_专注中高端消费市场_21页_1mb

金发拉比（002762.SZ）总结

公司概况

金发拉比是国内知名的婴幼儿消费品品牌运营商，旗下拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三个品牌，专注于中高端市场。2014年公司实现营业收入4.07亿元，净利润0.94亿元，毛利率52.7%。截至2014年，公司拥有1120家销售网点，其中加盟店994家，自营店126家。

行业前景

婴幼儿消费品行业受益于人口生育高峰，预计2016年市场容量将达3755亿元。城镇婴幼儿人口持续增长，消费能力提升，推动中高端市场扩大。80后父母消费群体教育水平提高，对产品质量和品牌有更高要求。国内品牌通过细分市场和差异化发展提升竞争力。

品牌与渠道

• 品牌定位：三大品牌分别定位中高档、中档和洗护用品，形成差异化发展。
• 渠道布局：全国30个省设有销售网点，加盟业务占比超过70%，自营与加盟结合，快速扩展营销网络。
• 品牌建设：通过产品专场推介、展会参与等方式提升品牌知名度。

营销网络拓展

公司计划新增56家直营专卖店和90家战略加盟店，提升平效和盈利能力。直营专卖店平效高于现有水平，有助于增强品牌影响力和市场反应速度。

信息化建设

公司拟投入2148.1万元用于信息化建设，提升零售管理、客户关系管理、物流配送等能力，实现信息流、资金流和物流的高效整合，提高运营效率。

资金与财务

• 募集资金：1.5亿元用于补充流动资金，保障公司正常运营。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为1.08亿元、1.23亿元、1.35亿元，EPS分别为1.59元、1.8元、1.98元。
• 估值建议：定价区间为39.75元-55.65元，对应2015年预测市盈率25-35倍。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 渠道扩张不及预期
• 库存管理风险

股权结构

公司主要股东为林浩亮（40.39%）和林若文（39.80%），合计持股80.20%。公司总股本5100万股，拟发行1700万股，发行后总股本6800万股，林浩亮和林若文持股比例降至30.29%和29.85%。

财务表现

• 收入增长：2013-2014年收入复合增速为12.30%，净利润复合增速为17.69%。
• 毛利率：2013-2014年综合毛利率分别为51.6%和52.7%，预计2015-2017年保持稳定增长。
• 费用控制：期间费用率保持平稳，销售费用占比最高，管理费用和财务费用控制良好。
• 存货管理：存货占流动资产比例下降，周转率合理提升，但库存仍占用较多运营资金。

募投项目

• 营销网络拓展：总投资22511.50万元，建设期2年，运营期8年，预计年均收入增长。
• 信息化建设：总投资2148.10万元，提升公司运营效率和市场反应速度。
• 补充流动资金：15000万元用于保证公司经营所需资金。

估值分析

• 同行业对比：参考森马服饰，预测市盈率在25-35倍之间。
• 盈利预测：2015年预测市盈率为25-35倍，净利润增长稳定。

产品结构

公司产品主要分为婴幼儿服饰棉品、婴幼儿日常用品和孕产妇用品，其中前两者占收入98%以上。产品价格总体平稳，各渠道毛利率差异明显，自营毛利率最高，加盟和经销次之。

品质与研发

公司注重产品质量和研发创新，采用环保优质材料，通过ISO9001和ISO14001认证，确保产品安全。研发团队强大，2012-2014年分别推出3038款、2712款、2777款新产品，提升品牌竞争力。

销售模式

公司采用加盟、自营和经销相结合的销售模式，以加盟为主。线上销售占比低，但未来将逐步提升，目前主要作为品牌宣传和客户服务的补充手段。

未来发展

随着城镇化和消费能力提升，婴幼儿消费品市场将持续增长。公司通过多元化品牌策略和强大的渠道网络，有望在中高端市场占据更大份额。同时，信息化和营销网络拓展将提升公司运营效率和市场竞争力。