20260914-东方证券-多资产配置周报_加息定价较为充分_关注商品类机会_11页_779kb

文档总结

核心内容

本报告为2026年9月14日发布的《多资产配置周报》，主要分析了近期全球大类资产的表现及未来市场预期，提出了资产配置建议和风险提示。

主要观点

1. 加息预期趋于充分

• 美国8月PPI同比上涨5.4%，高于市场预期的5.3%；核心CPI环比上涨0.3%，超出市场预期的0.2%。
• 地缘局势升温和油价上涨进一步上修加息预期，但随着关键数据落地，短期加息预期上修空间有限。
• 若9月议息会议及后续指引未进一步强化紧缩预期，黄金及供需偏紧的工业金属可能迎来修复机会。

2. 国内通胀双顶将现

• 8月CPI同比由0.5%升至0.8%，PPI同比由3.5%升至3.8%，能源价格回升为主要拉动因素。
• 国内能源化工价格仍有上行空间，可能推动物价形成第二个阶段性高点。
• 但本轮涨价行业未扩散，需求偏弱限制价格上涨广度，双顶之后PPI持续回落的风险较高。

3. 国内科技具备上修空间

• 海外AI融资约束渐显，OpenAI、Anthropic与SpaceX AI呼吁放缓开发步伐，引发市场对资本开支的担忧。
• 国内政策稳步推进，如《信息通信行业发展“十五五”规划》明确智能算力、信息基础设施等投资目标。
• 产业端国产替代进展加快，技术验证与融资渠道持续完善，国内资本开支预期存在上修空间。

4. 资产配置建议

• 9月资配主线聚焦于传统增长、境内风险溢价和境外风险溢价。
• 若加息预期不进一步强化，可关注商品/黄金修复机会。
• 权益方面，建议关注上游资源品和科技自主可控相关方向。

关键信息

一、多资产周表现

• 权益：A股整体下跌，其中创业板上涨，科创50、北证50等跌幅较大。
• 债券：中债小幅反弹，美债表现疲软。
• 商品：原油涨势延续，黄金、工业金属等调整。
• 外汇：人民币和欧元兑美元汇率小幅下跌，美元指数微跌。

二、预期层面

• 加息预期：短期已充分定价，新增扰动减弱。
• 国内通胀：双顶将现，政策预期可能上行。
• 海外资本开支：受融资约束影响，预期可能下调。
• 国内科技：政策与产业双重支撑，存在预期上修空间。

三、交易层面

• 反转信号：A股、美股、黄金、中债出现反转信号，美债反转信号较强。
• 商品震荡：商品价格延续震荡走势。
• 风险可控：A股/美股/黄金/商品/中债/美债中期不确定性平稳。

风险提示

1. 极端风险事件：如中美关系恶化、全球地缘冲突等，可能打破历史规律。
2. 量化指标失效：历史数据对未来走势的预测作用有限。

证券分析师信息

• 郑月灵：执业证书编号 S0860525120003
  邮箱：zhengyueling@orientsec.com.cn
  电话：021-63326320

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数据来源

• Wind、东方证券研究

投资评级标准

行业投资评级标准：

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下

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