深度报告-20220929-东方证券-钼行业深度报告_22-23年钼供需紧平衡_钼价或维持高位_20页_851kb

钼行业深度报告总结

核心内容

钼是一种高熔点战略金属，具有高熔点、低蒸汽压、高弹性模量、良好的高温稳定性和低热膨胀率等特性，广泛应用于钢铁、化工、石油、机械制造、电子、航空航天等多个领域。其中，约 80% 的钼产品用于钢铁行业，主要用于生产合金钢、不锈钢、工具钢和铸铁等。

主要观点

• 钼资源集中度高，全球钼资源主要分布在中国、美国、秘鲁和智利，其中中国储量占全球 51.9%，是全球钼资源最丰富的国家。
• 中国钼矿以钼主矿为主，而海外以铜钼伴生矿为主，导致成本差异显著。
• 钼的产业链包括矿山采选、冶炼加工、钼化工产品和钼金属产品，其中钼精矿是上游核心产品，钼铁和工业氧化钼是中游主要炉料。
• 钼消费与优特钢产量高度相关，而优特钢主要用于汽车、机械制造和电力领域。

关键信息

供需情况

• 供给端：预计2022-2024年全球钼金属产量同比增速分别为 -2%、3%、5%。
• 2021年全球钼产量约 13万吨，我国占比约 40%，是全球第一大钼矿生产国。
• 2022年全球钼供给因智利铜矿产量下降而减少 2%，主要海外铜钼矿企业产量受铜矿品位下降及智利干旱影响。
• 2023年国内新项目（如天池矿业、大黑山等）陆续释放产能，预计带动全球供给增速达 3%，至 30.3万吨。
• 2024年随着泰克资源QB2项目投产及2023年新项目满产，全球钼供给增速或达 5%。

需求端

• 钼需求主要来自优特钢生产，2020-2030年我国优特钢需求量复合增速预计为 2%，预计呈现 前高后低 的趋势。
• 短期：机械制造行业面临下行压力，但“至暗时刻”或已过去，三季度挖掘机销量降幅明显收窄，汽车销量和电力投资持续向好，将带动钼需求提升。
• 长期：根据落基山研究所预测，在零碳情境下，我国汽车、机械、能源领域钢材需求复合增长率分别为 4.1%、-1.2%、3.6%。结合优特钢占比，预计钼需求将保持稳定增长。

投资建议

• 综合供需分析，预计2022-2023年钼价或维持高位。
• 建议关注拥有钼全产业链条的企业，包括：
  • 金钼股份（601958，未评级）
  • 华钰矿业（601020，未评级）
  • 洛阳钼业（603993，未评级）

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能对钼需求产生负面影响。
• 供给增速超预期：若海外铜钼矿山产量恢复或国内新项目提前投产，可能导致钼供应增加，价格承压。
• 钢铁需求增长不及预期：若钢铁行业受地产下行等因素影响，钼需求可能不及预期。
• 相关假设不达预期：报告中的预测基于一定假设，若假设不成立，可能影响预测结果。

产业链与资源分布

钼产业链

• 上游：矿山采选，主要产品为钼精矿。
• 中游：冶炼加工，主要产品为钼炉料（如钼铁、工业氧化钼）。
• 下游：钼化工产品（如二硫化钼、钼酸盐）和钼金属产品（如钼丝、钼带、钼靶材）。

资源分布

• 中国：钼资源丰富，以钼主矿为主，储量占全球 51.9%，主要集中在河南、陕西、吉林三省。
• 海外：以铜钼伴生矿为主，钼产量受铜矿开采影响较大，主要分布在智利、秘鲁、美国等。

市场趋势与未来展望

• 全球钼供需：预计2022-2023年全球钼供需维持紧平衡，钼价或持续高位。
• 国内钼供需：我国钼产量在2022年预计与2021年持平，2023年因新项目投产而略有增长。
• 未来十年：我国钼需求预计年复合增速为 2%，受益于优特钢需求的持续增长。

结论

综合供需分析，钼行业在2022-2023年或维持紧平衡状态，钼价有望保持高位。随着国内新项目陆续投产及海外项目贡献增量，未来几年钼供给将逐步提升，但需求端的稳步增长仍将是支撑钼价的关键因素。建议投资者关注具有完整钼产业链的龙头企业，同时注意宏观经济、供给增长及钢铁需求变化等潜在风险。