深度报告-20221229-红塔证券-电力新能源行业深度报告_上游原材料下跌_产业链利润有望重新分配_同时进一步刺激下游需求_17页_1mb

证券研究报告总结：新材料新能源行业深度分析

投资评级

• 投资评级：强于大市

核心内容

行业整体趋势

• 上游原材料下跌：锂矿价格小幅回落，正极材料价格稳定，电解液价格大幅下调超10%，其他材料价格相对稳定。
• 产业链利润重新分配：上游原材料价格下降带动下游环节成本降低，有利于提升整体盈利能力。
• 下游需求刺激：新能源汽车市场保持高景气度，光伏行业新增装机持续增长，风电行业则出现阶段性下滑。

主要观点

1. 电网与电源设备

• 1-11月电网基本建设投资额为4209亿元，同比增长2.61%，增速放缓。
• 电源基本建设投资额达5525亿元，同比增长28.3%，其中太阳能、火电、核电增速显著。
• 逆变器出口表现强劲，11月出口个数环比增长24.42%，出口金额环比增长10.71%，荷兰、巴西、德国为前三大出口国。
• 逆变器出口单价有所下降，但欧洲市场因居民用电成本上升，户用及微型逆变器需求增加，推动出口单价较高。

关键信息

2. 新能源汽车

• 产销量增长显著：11月产量76.8万辆，同比增长67.98%；销量78.6万辆，同比增长74.79%。
• 渗透率创新高：11月新能源汽车渗透率达33.78%，为历史最高水平。
• 细分市场表现：
  • 纯电动（EV）产量58.9万辆，销量61.5万辆。
  • 插电混动（PHEV）产量17.9万辆，销量17.1万辆，同比增速显著。
  • 燃料电池（FCV）产量和销量均小幅增长。
• 重点企业表现：
  • 特斯拉、上汽通用五菱、理想、蔚来等企业销量均有提升。
  • 宁德时代市场份额重回50%以上，达到54.91%；比亚迪市场份额小幅下滑至24.56%。

3. 动力电池

• 装机量持续增长：11月动力电池装车量27.87GWh，同比增长54%。
• 技术路径分化：磷酸铁锂装机量占比提升至63.75%，三元电池增长13%。
• 价格稳定：由于上游原材料价格企稳，动力电池电芯价格保持稳定。

4. 光伏行业

• 新增装机稳步增长：1-11月累计新增装机65.71GW，同比增长88.66%；11月新增装机7.47GW，同比增长35.33%。
• 出口表现亮眼：1-11月累计出口432.53亿美元，同比增长70.2%；11月出口金额32.23亿美元，同比增长23.07%。
• 硅料价格下跌：11月多晶硅产量9.31万吨，环比增长9.66%；硅料价格持续下跌，未来仍有下行空间。
• 组件环节盈利改善：随着硅料价格下调，组件环节盈利能力有望恢复，电站投资成本下降，带动下游需求。

5. 风电行业

• 装机数据下滑：11月新增装机1.38GW，同比减少74.95%，环比减少27.37%。
• 累计装机稳步提升：1-11月累计新增装机22.52GW，累计并网装机容量达350.96GW，占电源总装机比例14%。
• 利用小时下降：1-11月风电设备平均利用小时2008小时，同比下降24小时。
• 招标数据积极：1-11月新增风机招标规模79.559GW，未来装机数据有望恢复。

行业事件点评

1. 白鹤滩水电站全部投产

• 里程碑意义：标志着金沙江下游水电基地全面建成，成为全球第二大水电站。
• 装机容量：总装机容量1600万千瓦，安装16台百万千瓦机组。
• 经济效益：带动特高压输电工程，推动西部清洁能源开发，助力碳达峰碳中和目标。
• 区域影响：提升区域电网稳定性，促进能源结构优化，对西电东送具有重要意义。

2. 各地出台风、光配储政策

• 福建：将储能纳入海上风电竞争性配置，鼓励“新能源+储能”一体化开发。
• 云南：鼓励未自建储能的风电和光伏企业向省内燃煤企业购买系统调节服务，推动火电与新能源协同。

风险提示

• 电网投资增速下滑
• 逆变器出货量下降
• 上游材料持续涨价
• 下游需求萎缩
• 新技术突破改变技术路径
• 出口下降
• 政策支持不及预期

结论

• 新能源行业整体保持高增长，光伏、新能源汽车表现突出。
• 产业链利润有望向下游转移，带动整体盈利能力提升。
• 风电行业短期受疫情影响，但长期发展潜力依旧。
• 储能政策逐步落地，对新能源与火电协同发展具有积极影响。