20221229-光大证券-鲁阳节能-002088.SZ-转让控股子公司点评_剥离玄武岩纤维业务_进一步优化资产结构_3页_730kb

公司研究总结：鲁阳节能（002088.SZ）剥离玄武岩纤维业务

核心内容

鲁阳节能（002088.SZ）计划将母公司持有的岩棉业务相关产线设备，以及部分非经营性土地、房屋建筑物及构筑物划转至子公司山东鲁阳玄武岩纤维有限公司（以下简称“玄武岩纤维”），并将其100%股权转让给淄博华源实业发展有限公司（以下简称“华源实业”）。该交易完成后，玄武岩纤维将不再纳入公司合并报表范围。

主要观点

1. 业务优化与轻资产战略
   玄武岩纤维业务对公司的业绩贡献有限，2021年收入为2.8亿元，净利润为-1222万元，毛利率仅为18.6%，远低于公司整体毛利率21.2%。因此，剥离该业务有助于公司优化资产结构，减轻负担，聚焦高利润领域。

2. 交易对价与利润增厚
   交易对价为1.75亿元，较净资产溢价19.43%。公司预计此次股权转让将增加2022年税前利润约2846.47万元。此外，华源实业实控人为南麻街道集体资产经营管理中心，与鲁阳节能存在关联，交易具有一定的协同效应。

3. 品牌与资产的保留
   鲁阳节能授权玄武岩纤维继续使用“鲁阳”商标，并将岩棉生产设备所在场地无偿租赁给其使用，期限均为5年。此举有助于保障玄武岩纤维业务的持续经营，同时保留品牌价值。

4. 盈利预测与估值
   根据光大证券研究所预测，公司2022-2024年EPS分别为1.20、1.67和2.03元，维持“买入”评级。公司未来盈利有望持续增长，受益于陶瓷纤维行业需求扩张及技术与成本优势。

5. 战略协同与成长潜力
   控股股东奇耐已完成对公司的要约收购，未来有望为公司带来资源、技术及市场支持，进一步打开成长空间。

关键信息

交易背景

• 事件：鲁阳节能拟转让玄武岩纤维100%股权。
• 交易对象：淄博华源实业发展有限公司。
• 交易方式：划转资产 + 股权转让。
• 交易对价：1.75亿元，溢价19.43%。
• 影响：玄武岩纤维不再纳入公司合并报表。

业务剥离原因

• 盈利能力弱：玄武岩纤维业务毛利率低，净利润为负。
• 战略调整：公司希望优化资产结构，聚焦核心业务。

剥离后安排

• 商标与场地使用：鲁阳节能授权玄武岩纤维使用“鲁阳”商标，无偿租赁生产设备场地。
• 期限：5年。

盈利预测

估值指标

风险提示

• 行业需求增长不及预期。
• 公司市场份额提升不及预期。
• 新业务拓展不及预期。
• 国内疫情反复。
• 现金分红比例大幅降低。
• 大股东赋能不及预期。

公司基本面

• 总股本：5.06亿股。
• 总市值：108.96亿元。
• 一年股价波动：最低12.56元，最高28.28元。
• 近3月换手率：23.85%。
• 当前股价：21.52元。
• 评级：买入（维持）。

行业与公司评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

分析师信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾。
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001。
• 联系方式：孙伟风 021-52523822 / sunwf@ebscn.com；冯孟乾 010-58452063 / fengmq@ebscn.com；陈奇凡 021-52523819 / chenqf@ebscn.com。

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总结

鲁阳节能通过剥离低效的玄武岩纤维业务，进一步优化资产结构，提升整体盈利能力。交易对价高于净资产，有助于增厚利润，同时保留商标和场地使用权，保障子公司业务的持续发展。公司未来盈利预测乐观，维持“买入”评级，但需关注行业需求、市场拓展及疫情等风险因素。