> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂市场分析报告（2026年6月12日） ## 核心内容概览 本报告分析了2026年5月棕榈油、豆油和菜油的市场走势，结合供需情况、政策影响及天气预期，探讨了油脂价格的波动因素及未来走势展望。 --- ## 一、行情回顾 5月，油脂市场波动加剧，棕榈油和菜油震荡偏弱后反弹，豆油则震荡偏弱。具体表现如下： - **棕榈油**：5月价格下跌 $2.75\%$。 - **豆油**：5月价格下跌 $1.28\%$。 - **菜油**：5月价格下跌 $0.29\%$。 豆棕价差持续倒挂，市场整体承压，油脂价格高位震荡。国内棕榈油库存处于近五年高位，现货市场受高价压制，需求疲弱。 --- ## 二、棕榈油市场分析 ### 1. 供应与需求 - **马来西亚**： - 4月产量为162.98万吨，环比增加 $18.37\%$。 - 4月出口量为130万吨，环比减少 $14\%$，略低于市场预期。 - 4月期末库存环比增加 $1.71\%$ 至230.94万吨，略高于市场预期。 - **印尼**： - 3月产量为482.1万吨，环比减少 $12.35\%$，但仍处偏高水平。 - 3月出口量为216.8万吨，环比下降 $34.24\%$，同比下降 $24.67\%$。 - 3月库存量为256.8万吨，环比增加 $26.75\%$，同比大幅增加 $27.32\%$。 - **出口政策**： - 印尼计划于7月实施B50生物柴油掺混政策，预计2026年生物柴油原料需求将增至约1500万吨。 - 印尼将成立国有企业加强出口管制，6月至8月为过渡期，9月全面实施，可能引发抢出口现象。 ### 2. 天气与政策影响 - 厄尔尼诺天气预期增强，将导致东南亚地区干旱，棕榈油有减产预期。 - 印尼棕榈油协会警告，2026年产量或减少200万吨。 - 印尼出口政策引发市场对供应的担忧，若执行效率不及预期，国内供给压力或将增加。 ### 3. 国内市场 - 截至5月29日，全国重点地区棕榈油商业库存为74.44万吨，环比下降 $1.63\%$，处于近五年高位。 - 国内棕榈油现货市场受高价压制，需求处于淡季，成交量低位运行。 - 产地棕榈油价格偏强，CFR价格为1164美元/吨，同比处于高位。 --- ## 三、豆油市场分析 ### 1. 供应情况 - **南美大豆**：阿根廷大豆收割加快，巴西大豆出口高峰期，预计5月出口量达1613万吨。 - **美国大豆**：播种进度加快，RFS体系下RINs生成量增长，支撑美豆油需求。 - **国内大豆**：4月进口量847.83万吨，环比大增110%；1-4月累计进口量2504.54万吨，同比增长8.5%。 - **油厂开机率**：5月回升，压榨量达788.44万吨，产量环比下降。 - **国内库存**：截至5月29日，豆油商业库存为105.14万吨，处于高位。 ### 2. 需求情况 - 淡季需求偏弱，下游以刚需补库为主。 - 豆棕价差持续倒挂，市场承压。 --- ## 四、菜油市场分析 ### 1. 供应与需求 - **海外菜籽**：加拿大播种进度缓慢，欧洲受寒潮影响，多家机构下调产量预测，菜籽有减产预期，支撑菜油价格。 - **国内菜籽**：截至5月29日，油厂库存31.2万吨，处于相对高位；压榨量12万吨，处于高位。 - **油厂开机率**：5月上升至 $31.98\%$ 高位，菜油产量环比增加。 - **国内库存**：截至5月29日，菜油库存52.65万吨，同比仍处低位，累库节奏较缓。 ### 2. 市场表现 - 国内菜油需求处于传统淡季，终端以刚需补库为主。 - 菜油价格受到成本端菜籽价格上涨支撑，出现上涨趋势。 --- ## 五、总结与展望 ### 1. 关键影响因素 - **棕榈油**：印尼出口政策变化、厄尔尼诺天气预期、国内库存高位。 - **豆油**：南美丰产压制价格、美国生柴需求增加、国内供应宽松。 - **菜油**：海外天气影响菜籽产量、国内供应逐步宽松、原油价格扰动。 ### 2. 未来展望 - **棕榈油**：关注印尼政策实施情况及厄尔尼诺天气对产量的影响。 - **豆油**：供应宽松，但生柴需求支撑价格，需关注RFS政策及国内需求变化。 - **菜油**：天气好转后，菜籽减产预期下降，供应转向宽松，但库存仍处于低位，需求端疲软。 --- ## 关键信息汇总 ### 1. 棕榈油 - 4月产量环比增加 $18.37\%$，库存增加 $1.71\%$。 - 5月出口疲弱，国内库存高位。 - 印尼B50政策及出口管制政策对远期需求支撑，但可能引发供应担忧。 - 厄尔尼诺天气预期导致产量减产，关注天气变化。 ### 2. 豆油 - 南美丰产压制价格，巴西出口高峰期。 - 美国生柴需求增加，支撑美豆油。 - 国内供应宽松，库存高位，淡季需求偏弱。 - 豆棕价差持续倒挂，市场承压。 ### 3. 菜油 - 海外天气影响菜籽产量，支撑菜油价格。 - 国内供应逐步宽松，库存同比低位。 - 需求疲弱，终端以刚需补库为主。 - 原油价格高位对油脂价格形成扰动。 --- ## 主要观点 - **棕榈油**：供应压力增加，政策及天气预期对价格形成扰动，关注印尼出口管制政策实施及厄尔尼诺影响。 - **豆油**：南美丰产及美国生柴需求支撑，国内供应宽松，但淡季需求疲软。 - **菜油**：海外天气影响菜籽产量，国内供应宽松但库存低位，需求疲弱。 --- ## 图表说明 - **图1-6**：展示了5月油脂主力合约、现货价格、基差及价差走势。 - **图7-17**：分析了马来西亚和印尼的棕榈油产量、消费、出口及库存数据。 - **图18-25**：展示了印度棕榈油及豆油进口量、国内豆油产量及库存、豆油成交量。 - **图26-29**：分析了国内菜籽进口、菜油产量及库存变化。 --- ## 数据来源 - Mysteel - 弘业期货研究院 - WIND - ICE - 马来西亚棕榈油局（MPOB） - 印尼棕榈油协会（GAPKI）