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油脂市场分析报告（2026年6月12日）

核心内容概览

本报告分析了2026年5月棕榈油、豆油和菜油的市场走势，结合供需情况、政策影响及天气预期，探讨了油脂价格的波动因素及未来走势展望。

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一、行情回顾

5月，油脂市场波动加剧，棕榈油和菜油震荡偏弱后反弹，豆油则震荡偏弱。具体表现如下：

• 棕榈油：5月价格下跌 $2.75%$。
• 豆油：5月价格下跌 $1.28%$。
• 菜油：5月价格下跌 $0.29%$。

豆棕价差持续倒挂，市场整体承压，油脂价格高位震荡。国内棕榈油库存处于近五年高位，现货市场受高价压制，需求疲弱。

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二、棕榈油市场分析

1. 供应与需求

• 马来西亚：
  • 4月产量为162.98万吨，环比增加 $18.37%$。
  • 4月出口量为130万吨，环比减少 $14%$，略低于市场预期。
  • 4月期末库存环比增加 $1.71%$ 至230.94万吨，略高于市场预期。
• 印尼：
  • 3月产量为482.1万吨，环比减少 $12.35%$，但仍处偏高水平。
  • 3月出口量为216.8万吨，环比下降 $34.24%$，同比下降 $24.67%$。
  • 3月库存量为256.8万吨，环比增加 $26.75%$，同比大幅增加 $27.32%$。
• 出口政策：
  • 印尼计划于7月实施B50生物柴油掺混政策，预计2026年生物柴油原料需求将增至约1500万吨。
  • 印尼将成立国有企业加强出口管制，6月至8月为过渡期，9月全面实施，可能引发抢出口现象。

2. 天气与政策影响

• 厄尔尼诺天气预期增强，将导致东南亚地区干旱，棕榈油有减产预期。
• 印尼棕榈油协会警告，2026年产量或减少200万吨。
• 印尼出口政策引发市场对供应的担忧，若执行效率不及预期，国内供给压力或将增加。

3. 国内市场

• 截至5月29日，全国重点地区棕榈油商业库存为74.44万吨，环比下降 $1.63%$，处于近五年高位。
• 国内棕榈油现货市场受高价压制，需求处于淡季，成交量低位运行。
• 产地棕榈油价格偏强，CFR价格为1164美元/吨，同比处于高位。

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三、豆油市场分析

1. 供应情况

• 南美大豆：阿根廷大豆收割加快，巴西大豆出口高峰期，预计5月出口量达1613万吨。
• 美国大豆：播种进度加快，RFS体系下RINs生成量增长，支撑美豆油需求。
• 国内大豆：4月进口量847.83万吨，环比大增110%；1-4月累计进口量2504.54万吨，同比增长8.5%。
• 油厂开机率：5月回升，压榨量达788.44万吨，产量环比下降。
• 国内库存：截至5月29日，豆油商业库存为105.14万吨，处于高位。

2. 需求情况

• 淡季需求偏弱，下游以刚需补库为主。
• 豆棕价差持续倒挂，市场承压。

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四、菜油市场分析

1. 供应与需求

• 海外菜籽：加拿大播种进度缓慢，欧洲受寒潮影响，多家机构下调产量预测，菜籽有减产预期，支撑菜油价格。
• 国内菜籽：截至5月29日，油厂库存31.2万吨，处于相对高位；压榨量12万吨，处于高位。
• 油厂开机率：5月上升至 $31.98%$ 高位，菜油产量环比增加。
• 国内库存：截至5月29日，菜油库存52.65万吨，同比仍处低位，累库节奏较缓。

2. 市场表现

• 国内菜油需求处于传统淡季，终端以刚需补库为主。
• 菜油价格受到成本端菜籽价格上涨支撑，出现上涨趋势。

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五、总结与展望

1. 关键影响因素

• 棕榈油：印尼出口政策变化、厄尔尼诺天气预期、国内库存高位。
• 豆油：南美丰产压制价格、美国生柴需求增加、国内供应宽松。
• 菜油：海外天气影响菜籽产量、国内供应逐步宽松、原油价格扰动。

2. 未来展望

• 棕榈油：关注印尼政策实施情况及厄尔尼诺天气对产量的影响。
• 豆油：供应宽松，但生柴需求支撑价格，需关注RFS政策及国内需求变化。
• 菜油：天气好转后，菜籽减产预期下降，供应转向宽松，但库存仍处于低位，需求端疲软。

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关键信息汇总

1. 棕榈油

• 4月产量环比增加 $18.37%$，库存增加 $1.71%$。
• 5月出口疲弱，国内库存高位。
• 印尼B50政策及出口管制政策对远期需求支撑，但可能引发供应担忧。
• 厄尔尼诺天气预期导致产量减产，关注天气变化。

2. 豆油

• 南美丰产压制价格，巴西出口高峰期。
• 美国生柴需求增加，支撑美豆油。
• 国内供应宽松，库存高位，淡季需求偏弱。
• 豆棕价差持续倒挂，市场承压。

3. 菜油

• 海外天气影响菜籽产量，支撑菜油价格。
• 国内供应逐步宽松，库存同比低位。
• 需求疲弱，终端以刚需补库为主。
• 原油价格高位对油脂价格形成扰动。

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主要观点

• 棕榈油：供应压力增加，政策及天气预期对价格形成扰动，关注印尼出口管制政策实施及厄尔尼诺影响。
• 豆油：南美丰产及美国生柴需求支撑，国内供应宽松，但淡季需求疲软。
• 菜油：海外天气影响菜籽产量，国内供应宽松但库存低位，需求疲弱。

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图表说明

• 图1-6：展示了5月油脂主力合约、现货价格、基差及价差走势。
• 图7-17：分析了马来西亚和印尼的棕榈油产量、消费、出口及库存数据。
• 图18-25：展示了印度棕榈油及豆油进口量、国内豆油产量及库存、豆油成交量。
• 图26-29：分析了国内菜籽进口、菜油产量及库存变化。

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数据来源

• Mysteel
• 弘业期货研究院
• WIND
• ICE
• 马来西亚棕榈油局（MPOB）
• 印尼棕榈油协会（GAPKI）