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金发科技2018年半年度业绩分析总结

核心内容概览

金发科技（600143）于2018年7月8日发布了2018年半年度业绩预告，预计实现净利润3.4-3.6亿元，同比增长42%-50%，业绩符合预期。按当前股本计算，对应每股收益（EPS）为0.13元。公司维持“买入”评级，合理价格区间为6.51-7.44元。

主要观点

业绩表现

• 2018H1净利预增：净利润同比增长42%-50%，对应2018Q2净利润增长37.5%-55.4%，显示公司盈利能力逐步恢复。
• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元，体现公司未来盈利预期稳步提升。

销售与成本

• 销售规模扩大：受益于产品供需格局改善及新产能释放，改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料销量均有增长，其中完全生物降解塑料和特种工程塑料增长显著。
• 成本压力：2018年上半年，主要原材料PP、PS、ABS价格分别上涨约10.9%、6.3%、3.5%，对净利润形成一定压力。

行业景气度

• 下游行业良好：汽车和家电行业销售表现稳健，其中汽车1-5月销量同比增长5.7%，5月单月增长9.6%。
• 新产品应用广泛：免喷涂材料等新产品在新能源、电子电气等领域受到市场欢迎，成为新的业绩增长点。

关键信息

国际化与产能扩张

• 海外项目加速：印度金发7万吨项目预计2018Q4投产，美国金发1万吨项目预计2018Q3投产，欧洲金发2万吨项目预计2018年投产。
• 新材料项目：完全生物降解塑料3万吨项目预计2019Q1投产，特种工程塑料在建产能3万吨，其中2万吨预计2018Q3投产；年产1万吨半芳香聚酰胺项目预计2019Q2投产，届时半芳香聚酰胺树脂聚合产能将达到1.5万吨/年；环保再生塑料在建产能10万吨，预计2018Q4投产。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为27,302亿元、32,421亿元、38,646亿元，年均增长率约为18%-19%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为848.61亿元、1,047亿元、1,307亿元，净利润增长显著。
• EPS与估值：2018年EPS为0.31元，对应PE为17.74倍；2019年EPS为0.39元，对应PE为14.37倍；2020年EPS为0.48元，对应PE为11.51倍。

财务比率分析

• 毛利率：从17.41%逐步提升至16.19%，显示公司成本控制能力增强。
• 净利率：从4.10%提升至3.38%，表明盈利能力稳步提高。
• ROE：从7.64%提升至9.96%，反映股东回报率持续增长。
• 资产负债率：从51.99%上升至59.83%，显示公司负债水平有所增加。
• 流动比率与速动比率：分别为1.39倍和0.96倍，表明短期偿债能力有所下降。

风险提示

• 新业务发展不及预期：新材料业务的市场接受度和产能释放可能影响业绩增长。
• 下游需求下滑：汽车和家电行业景气度波动可能影响公司销售。
• 原料价格波动：原油价格波动可能对成本和利润产生影响。

公司基本资料

估值与盈利预测

投资建议

公司基本面稳健，盈利水平逐步恢复，新业务推进良好，未来成长性明确。尽管存在原料价格波动风险，但公司通过提升运营效率和拓展新产品，有望实现业绩持续增长。因此，维持“买入”评级。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅为基准，若超越基准为“增持”，与基准持平为“中性”，明显弱于基准为“减持”。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅为基准，若超越基准20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”，波动在-5%~5%之间为“中性”，弱于基准5%-20%为“减持”，弱于基准20%以上为“卖出”。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。本公司不对因使用本报告而产生的任何后果承担责任。