20230329-西部证券-海螺水泥-600585.SH-2022年年度报告点评_逆境中表现好于行业_分红比例和资本开支超预期_3页_556kb

海螺水泥 2022 年度报告总结

核心内容

海螺水泥（600585.SH）2022年年度报告显示，公司在逆境中表现优于行业，同时分红比例和资本开支均超预期。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年营收：1320.2亿元，同比-21.4%
• 2022年归母净利润：156.6亿元，同比-52.9%
• 2022年基本每股收益（EPS）：2.96元

在2022年第四季度，公司营收略有恢复，同比增长0.96%，但归母净利润同比-70.2%，显示利润仍承压。

量价与成本压力

• 水泥熟料自产品营收：948.7亿元，同比-15%
• 销量：2.83亿吨，同比-6.9%
• 吨均价：335元/吨，同比-32元
• 吨成本：239元/吨，同比+33元
• 吨毛利：96元/吨，同比-65元

2022年水泥行业整体面临需求下降和价格下跌的压力，全国水泥产量同比下降10.8%，均价下降20元/吨，而能源成本上涨进一步压缩行业利润。在这一背景下，海螺水泥仍保持优于行业的表现，凸显其龙头地位。

费用率上升原因

• 四费占主营收入：8.9%，同比+3.2pct
• 剔除贸易影响后，四费占主营收入：9.8%，同比+2.14pct

费用率的上升主要归因于加大研发投入和汇兑收益减少。

关键信息

资本开支与分红政策

1. 资本支出：2022年公司资本性支出约239亿元，同比+49%，主要用于矿权购置、项目建设投资及并购项目，显示公司对长期发展的重视。
2. 分红率：2022年公司拟每股派发现金红利1.48元，股利支付率提升至50%，相比2021年的38%显著提高，体现出对股东的回报力度加大。

2023年展望

• 水泥熟料净销量（不含贸易量）：3.07亿吨，同比+8.5%
• 资本支出：183亿元，维持高位

公司预计2023年水泥熟料销量将有所增长，同时资本支出仍保持较高水平。

投资建议

• 公司评级：买入
• 预测净利润：2023-2025年分别为168.09亿元、190.19亿元、212.78亿元
• 预测每股收益（EPS）：3.17元、3.59元、4.02元
• 预计估值：P/E分别为8.8、7.8、7.0；P/B分别为0.8、0.8、0.7

随着水泥需求有望回暖，公司有望迎来恢复性增长，未来三年盈利增长潜力较大，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 能源成本超预期上涨
• 宏观经济下行

财务数据概览

财务指标分析

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
• A股市场基准：沪深300指数

分析师声明

本报告由西部证券研发中心分析师独立、客观地出具，基于合法合规的信息和勤勉的研究方法，不涉及任何直接或间接的补偿。

联系方式

• 股票代码：600585.SH
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