20210209-浙商证券-华韩整形-430335.OC-华韩整形年报点评_乘赛道之东风_进入全面利润释放期_5页_1mb

报告摘要

华韩整形作为江苏医美连锁龙头，2020年实现营收8.9亿元，同比增长10.4%，归母净利1.1亿元，同比增长47.0%。公司通过省内扩张和异地并购医院的整合，已进入全面利润释放期。轻医美业务成为业绩增长的主力军，预计未来将推动公司进一步增长。

业绩表现强劲：2020年公司营收与归母净利分别增长10.4%和47.0%，显示出良好的增长态势。公司计划每10股派发现金红利7元，全年合计派发现金红利1.2亿元。
轻医美业务崛起：公司近年加码轻医美业务，2020年93%的营收增长由轻医美驱动。2020年美容皮肤类业务收入达2.7亿元，同比增长39.4%，占比提升至31%。
运营管理体系成熟：公司采用JCI标准对旗下医院进行统一管理，管理费用率同比下降1.6个百分点至13.62%。销售费用率也同比下降2.7个百分点至18.61%，主要得益于门诊部扩张和互联网平台营销。
盈利预测积极：预计2021至2023年公司收入将分别增长21.1%、18.5%和15.0%，归母净利分别增长24.1%、19.5%和18.4%。对应PE分别为24.9X、20.9X和17.6X，显示公司估值具有吸引力。

医院名称	2020年收入（亿元）	同比增长率	净利率	归母净利（亿元）	同比增长率
南医大友谊医院	3.6	+15.4%	19.31%	0.597	+32.79%
南京华韩奇致	1.8	+9.7%	11.92%	0.214	+58.49%
北京华韩	0.856	+10.9%	9.48%	0.081	+6064.23%
四川悦好	0.891	+4.35%	4.55%	0.036	-23.05%
长沙华韩	0.764	+17.9%	2.01%	0.108	-42.96%