> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物周报（25年第13周）：炎症靶点在心血管领域进展梳理 ## 核心内容概述 本周医药生物板块整体下跌2.77%，表现优于A股整体市场。其中，医疗服务、医疗器械和医药商业板块跌幅较大，分别为4.32%、4.00%和4.01%。医药生物市盈率（TTM）为35.19x，处于近5年历史估值的77.27%分位数。 心血管疾病是全球第一大死因，其主要风险因子包括血脂异常、糖尿病、高血压、慢性肾病等。目前，治疗心血管疾病的药物开发主要围绕“降脂、降压、抗栓”三大方向，而炎症靶点则成为处理“残余风险”的关键方向。 ## 炎症靶点在心血管领域进展 ### 炎症通路机制 心血管疾病与炎症通路密切相关，尤其是NLRP3→IL-1→IL-6→CRP通路。该通路在动脉粥样硬化斑块中被激活，导致炎症扩大和血栓形成，从而增加心血管事件风险。 ### IL-1靶点 - **Canakinumab**：CANTOS研究显示，其可显著降低心血管事件风险，但因安全性、药物经济学等因素未能成功商业化。 - **Rilonacept**：已获FDA批准用于复发性心包炎治疗，但其开发集中于炎症驱动明确的心血管亚适应症，未开展大规模MACE终点研究。 ### IL-6靶点 - **Ziltivekimab**：Novo Nordisk的IL-6单抗，正在进行ASCVD+CKD+高hsCRP人群的CVOT Ph3 ZEUS研究，预计2026H2读出数据。 - **Novartis收购**：以14亿美元对价收购Ph2阶段IL-6抗体资产，进一步强化其在心血管领域的布局。 ### NLRP3靶点 - **VTX2735**：由Ventyx开发的外周限制性NLRP3小分子抑制剂，2026年1月被Eli Lilly收购，其Ph2PoC数据表现良好，正在拓展至更多适应症。 - **BGE-102**：由BioAge开发的口服、可脑渗透NLRP3小分子抑制剂，其Ph1中期数据显示hsCRP显著下降，计划2026H1启动Ph2aPoC研究。 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 总市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | |----------|-----------------|----------|----------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|----------|----------|----------|----------| | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 优于大市 | 2055 | 116.7 | 98.8 | 111.5 | 131.3 | 17.6 | 20.8 | 18.4 | 15.7 | | 688271.SH | 联影医疗 | 优于大市 | 939 | 12.6 | 18.9 | 23.7 | 27.7 | 74.4 | 49.8 | 39.6 | 33.9 | | 603259.SH | 药明康德 | 优于大市 | 2728 | 93.5 | 111.6 | 127.3 | 145.1 | 29.2 | 24.4 | 21.4 | 18.8 | | 300832.SZ | 新产业 | 优于大市 | 392 | 18.3 | 16.9 | 20.0 | 23.3 | 21.4 | 23.2 | 19.6 | 16.8 | | 300677.SZ | 英科医疗 | 优于大市 | 368 | 14.7 | 12.4 | 17.0 | 20.1 | 25.0 | 29.6 | 21.6 | 18.3 | | 300015.SZ | 爱尔眼科 | 优于大市 | 931 | 35.6 | 40.6 | 48.3 | 56.6 | 26.2 | 22.9 | 19.3 | 16.5 | | 002223.SZ | 鱼跃医疗 | 优于大市 | 351 | 18.1 | 20.1 | 23.7 | 27.8 | 19.4 | 17.4 | 14.8 | 12.6 | | 300685.SZ | 艾德生物 | 优于大市 | 87 | 2.5 | 3.6 | 3.8 | 4.5 | 34.0 | 24.2 | 22.7 | 19.2 | | 688046.SH | 药康生物 | 优于大市 | 56 | 1.1 | 1.4 | 1.7 | 1.9 | 51.3 | 39.0 | 34.0 | 30.0 | | 603939.SH | 益丰药房 | 优于大市 | 296 | 15.3 | 17.3 | 20.1 | 23.2 | 19.4 | 17.2 | 14.8 | 12.8 | | 603233.SH | 大参林 | 优于大市 | 206 | 9.1 | 12.1 | 14.9 | 18.0 | 22.5 | 17.1 | 13.9 | 11.5 | | 9926.HK | 康方生物 | 优于大市 | 936 | (5.1) | 0.3 | 7.3 | 17.9 | (181.9) | 3228.1 | 128.2 | 52.2 | | 6990.HK | 科伦博泰生物-B | 优于大市 | 856 | (2.7) | (7.2) | (3.0) | 4.8 | (320.9) | (118.7) | (283.5) | 180.2 | | 0013.HK | 和黄医药 | 优于大市 | 169 | 2.7 | 4.6 | 3.7 | 6.1 | 62.2 | 36.9 | 46.2 | 27.5 | | 2162.HK | 康诺亚-B | 优于大市 | 134 | (5.2) | (4.9) | (5.8) | 0.5 | (26.0) | (27.3) | (23.3) | 252.7 | | 1530.HK | 三生制药 | 优于大市 | 493 | 20.9 | 99.6 | 28.8 | 32.1 | 23.6 | 5.0 | 17.2 | 15.4 | | 2273.HK | 固生堂 | 优于大市 | 55 | 3.1 | 3.7 | 4.7 | 5.9 | 17.8 | 14.8 | 11.6 | 9.3 | | 1789.HK | 爱康医疗 | 优于大市 | 57 | 2.7 | 3.3 | 4.0 | 4.8 | 20.8 | 17.3 | 14.3 | 11.9 | ## 市场走势 - 全部A股下跌3.42%，沪深300下跌2.19%，生物医药板块下跌2.77%，表现优于整体市场。 - 医疗服务、医疗器械、医药商业板块跌幅较大，分别为4.32%、4.00%和4.01%。 - 涨幅前五的个股为：*ST景峰（27.72%）、*ST春天（27.59%）、三生国健（23.14%）、基蛋生物（15.57%）、华塑控股（15.23%）。 - 跌幅前五的个股为：长药退（-52.17%）、翔宇医疗（-21.44%）、三博脑科（-20.65%）、新世界（-17.44%）、倍益康（-17.21%）。 ## 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）为35.19x，高于全部A股的21.38x。 - 分板块来看，化学制药市盈率42.76x，生物制品市盈率44.91x，医疗服务市盈率30.77x，医疗器械市盈率38.39x，医药商业市盈率19.96x，中药市盈率26.35x。 ## 推荐标的 - **迈瑞医疗**：国产医疗器械龙头，国际化布局成果显著。 - **联影医疗**：全球医学影像设备及解决方案提供商，有望成长为全球影像设备龙头企业。 - **药明康德**：全球领先的CXO服务提供商，受益于全球新药研发外包服务市场的发展。 - **新产业**：化学发光免疫分析领域龙头，国际化和平台化布局开启新成长曲线。 - **英科医疗**：一次性手套行业龙头，构建全球领先的成本优势。 - **爱尔眼科**：我国最大规模的眼科医疗机构，专注眼科诊疗服务。 - **鱼跃医疗**：国内领先的综合性医疗器械供应商，产品线齐全。 - **艾德生物**：肿瘤精准诊断领域龙头，产品线布局领先。 - **药康生物**：实验动物小鼠模型研发、生产、销售企业，海外市场营收增速较快。 - **金域医学**：具备自主研发和产学研一体化能力，盈利能力稳健提升。 - **益丰药房**：国内领先的连锁药房企业，门店数量超过14666家。 - **大参林**：药品零售连锁企业，正从规模扩张转向质量提升。 - **康方生物**：双抗龙头，产品线丰富，商业化潜力大。 - **科伦博泰生物-B**：ADC产品临床数据优秀，与默沙东深度合作。 - **和黄医药**：创新型生物医药公司，专注治疗癌症及免疫性疾病。 - **三生制药**：生物制药领军企业，多年研发经验。 - **固生堂**：中医医疗服务龙头，拥有“线上+线下”服务网络。 - **爱康医疗**：中国第一家将3D打印技术商业化的人工关节领域公司。 ## 风险提示 - 研发失败风险 - 商业化不及预期风险 - 地缘政治风险 - 政策超预期风险