20180822-东方财富证券-信立泰-002294.SZ-2018年中报点评_药械布局双线推进_心血管领域综合优势日益增强_4页_694kb

信立泰2018年中报总结

核心内容

信立泰（002294）2018年中报显示，公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，分别为22.67亿元（+11.42%）和7.90亿元（+8.12%），展现了良好的经营表现。公司预计2018年前三季度归母净利润变动幅度在5%~15%之间，业绩增长预期积极。此外，公司研发投入持续增加，达2.55亿元（+34.16%），彰显其以研发驱动增长的战略方向。

主要观点

1. 制剂业务表现强劲

• 制剂收入达19.37亿元（+16.61%），利润贡献17.39亿元（+15.86%），收入及利润占比均显著提升。
• 泰嘉作为首个通过一致性评价的氯吡格雷品种，将享受政策红利，尤其在医保局推动的带量采购政策下，预计带来可观收益。
• 比伐卢定和信立坦等二线心血管产品处于快速放量期，为公司业绩增长提供支撑。
• **替格瑞洛（泰仪®）**获批，进一步巩固公司在心血管药物领域的竞争优势。

2. 器械业务布局加速

• 公司通过收购和参股多家企业，如苏州桓晨、锦江电子、金仕生物、MercatorMedSystems, Inc.等，不断丰富器械产品线。
• AlphaStent药物洗脱冠脉支架系统等产品为公司器械业务注入新动力。
• 器械版图扩张步伐不减，结合公司多年在心血管领域的品牌积累与学术平台优势，推动药械一体化战略发展。

3. 财务表现与盈利预测

• 营业收入：预测2018/19/20年分别为47.58/53.75/59.67亿元，年均增长率约14.54%~11.00%。
• 归母净利润：预测2018/19/20年分别为17.27/19.69/22.07亿元，年均增长率约18.92%~12.09%。
• EPS：预计2018/19/20年分别为1.65/1.88/2.11元，对应市盈率分别为18.26/16.01/14.29倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为48.72元。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：由10.28%上升至17.96%，但整体仍保持较低水平。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，预计2018年达到1693.87亿元，显示公司运营能力稳健。
• 盈利能力：毛利率稳定在81%以上，净利率逐步提升，ROE和ROIC表现良好，反映公司盈利能力较强。

关键信息

• 市场表现：2018年中报发布后，公司股价52周涨幅为-5.78%，但盈利预测积极，显示未来增长潜力。
• 研发投入：2018年上半年研发投入达2.55亿元，同比增长34.16%，体现公司对创新的重视。
• 产品梯队：制剂产品丰富且梯队合理，有助于持续拉动业绩增长。
• 政策红利：泰嘉作为一致性评价品种，有望在带量采购政策中受益。
• 药械协同：公司积极拓展器械领域，打造心血管领域的药械一体化布局。

风险提示

• 主要产品销售不及预期；
• 放量期产品销量不及预期；
• 在研产品研发进展不及预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：48.72元
• 逻辑：公司制剂与器械业务双线推进，心血管领域综合优势增强，盈利预测积极，具备长期增长潜力。

公司战略与布局

• 制剂产品：丰富且梯队合理，泰嘉、比伐卢定、信立坦、替格瑞洛等产品表现突出。
• 器械产品：通过收购与参股快速扩展产品线，推动药械一体化战略。
• 研发驱动：持续加大研发投入，强化内生增长动力。
• 市场拓展：渠道渗透增强，政策红利助力业绩增长。

总结

信立泰在2018年上半年展现出稳健的财务表现和强劲的业务增长，特别是在制剂和器械业务领域。公司通过产品梯队优化、政策红利利用及研发投入加大，持续提升在心血管领域的综合竞争力。未来三年盈利预测积极，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级，目标价为48.72元。