20210125-天风证券-就地过年对经济有何影响__6页_454kb

就地过年对经济的影响分析总结

核心内容

2021年“就地过年”政策对中国经济的影响主要体现在供给端和需求端的结构性变化。总体来看，该政策对第一季度经济增速的影响方向难以确定，但影响幅度有限，预计实际GDP增速可能落在预期区间的偏低位置（约19%）。

主要观点

• 供给端短期提升：由于部分劳动力提前放假、滞后返工，就地过年削弱了春节效应，使工业生产活动在春节前后有所增强，尤其是春节前1周和后1周的生产强度可能提升约10%，对第一季度工业增加值的提升约为0.7%。
• 需求端有所削弱：消费、投资和出口均受到不同程度的影响，其中消费受损最为明显，特别是服务类消费如交运、旅游、餐饮等。投资方面，制造业投资可能小幅受益，而房地产和基建投资受季节性因素影响较大。出口受到的影响较小，主要因为海外主要出口国无春节效应，生产需求稳定。

关键信息

一、就地过年对供给端的影响

• 春节效应通常以法定假日为中心，前后各延伸2周，总计5周。
• 就地过年可能导致春节前后的生产活动增强，尤其是工业生产。
• 表1展示了历年春节前后发电耗煤量的变化，显示春节前后生产活动的波动。
• 2021年预计春节返乡劳动力人口比2019年下降约20%，削弱了春节效应。

二、就地过年对需求端的影响

• 消费：整体受损，但区域和结构间存在差异。
  • 区域差异：经济欠发达、人口净流出地区消费受挫，而一二线城市消费可能短期受益。
  • 结构差异：走亲访友相关消费（如烟酒茶、礼盒、金银珠宝、餐饮）受损最明显；小额可选消费（如服装鞋帽）影响不大；大额可选消费（如汽车）影响不确定。
• 投资：整体小幅受益，结构上偏向制造业。
  • 春节前后投资偏弱，主要由于劳动力返乡和冬季施工难度。
  • 制造业投资受益程度相对更高。
• 出口：整体影响不大。
  • 1-2月与3月出口金额均值相近，表明出口受春节效应影响较小。
  • 海外主要出口国无春节效应，生产需求稳定，出口企业可正常供应。

三、对1季度经济的短期影响

• 就地过年加强生产、削弱需求，对经济增速的直接影响有限。
• 结构上，第二产业增速可能小幅提升，第三产业增速可能小幅回落。
• 产成品存货可能因需求削弱而上升。
• 一二线城市的商品和服务类消费可能短期受益。

四、后续影响取决于需求侧恢复情况

• 若节后防疫压力减轻、需求恢复较快，短期增加的生产可能转化为中长期增长。
• 若防疫压力持续、需求复苏低于预期，生产可能转化为库存被动回补，抑制后续生产和价格。
• 就地过年的影响主要是前置了生产和部分投资需求，消灭了一部分消费需求，对经济的直接影响略偏负面，但不应归因于就地过年政策本身，而是二次疫情带来的冲击。

风险提示

• 国内疫情防控压力超预期。
• 返乡群体因疫情变化等原因返工更慢，导致生产恢复滞后。

分析师声明

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投资评级声明

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• 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市，分别对应预期行业指数涨幅5%以上、-5%-5%、-5%以下。

总结

就地过年政策在短期内对经济的影响主要体现在生产活动的前置和消费需求的削弱，对1季度经济增速影响有限。长期来看，其后续影响将取决于节后需求恢复的速度和防疫政策的走向。总体而言，该政策对经济的直接影响偏负面，但更多是疫情带来的冲击，而非政策本身。