2017-SDR债券：前景光明，市场尚待培育_8页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份由华创证券发布的关于SDR（特别提款权）债券的专题研究报告，重点分析了世界银行在中国银行间市场发行SDR计价债券的意义、优势、不足及其对国内债券市场的影响。

主要观点

1. SDR债券的背景与意义

• SDR的定义：SDR是国际货币基金组织（IMF）于1969年创造的一种国际储备资产，其价值由美元、欧元、英镑和日元构成的一篮子货币汇率决定。
• 人民币加入SDR：2015年底，人民币成功纳入SDR货币篮子，成为第五种货币，权重为10.92%。
• SDR债券的发行：世界银行即将在中国银行间市场发行SDR计价债券，这是自1981年以来的首支SDR计价债券，具有里程碑意义。

2. SDR债券的优势

• 规避汇率风险：SDR由多国货币组成，波动幅度小于单一货币，有助于降低汇率风险。
• 推动人民币国际化：以人民币结算的SDR债券可吸引海外投资者，促进人民币跨境使用。
• 丰富银行间市场：SDR债券的发行有助于提升银行间市场的开放程度和产品多样性。

3. SDR债券的不足

• 估值不确定性：SDR货币篮子权重每5年调整一次，影响长期债券估值。
• 流动性不足：当前SDR债券市场尚处萌芽阶段，市场容量和流动性有限，需支付流动性溢价。
• 货币错配风险：国内投资者主要持有人民币资产，配置SDR债券可能引发货币错配。

关键信息

SDR债券发行情况

• 发行主体：世界银行。
• 发行时间：2016年8月31日。
• 发行规模：注册总额20亿SDR，首期发行5亿SDR。
• 期限：首批发行的票据为三年期。
• 承销商：中国工商银行担任主承销商及牵头簿记管理人。

SDR货币篮子权重

• 2016年10月1日后权重：
  • 美元：41.73%
  • 欧元：30.93%
  • 人民币：10.92%
  • 日元：8.33%
  • 英镑：8.09%

市场前景

• 长期影响：SDR债券市场若能发展壮大，将有助于丰富国内债券市场、降低汇率风险、推动人民币国际化。
• 短期影响：由于市场容量和流动性不足，SDR债券对国内债券市场的影响有限。

分析师信息

证券分析师

• 吉灵浩：华创证券助理分析师，执业编号S0360515070004，联系方式：电话021-20572568，邮箱jilinghao@hcyjs.com。

固定收益组分析师

• 屈庆：华创证券组长、首席分析师，上海交通大学经济学硕士，曾任职于道琼斯金融通讯社、申万宏源证券、中信证券。
• 齐晟、汤雅文、李俊江、周冠南：均为华创证券高级分析师，具备丰富的行业经验和研究背景。
• 陈宇、王文欢：华创证券助理分析师，分别来自江西财经大学和南京财经大学。

投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3—6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3—6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
• 回避：预期未来3—6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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• 本报告仅供华创证券客户使用。
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总结

SDR债券的发行标志着国际货币体系多元化趋势的进一步发展，尤其是在人民币加入SDR货币篮子后，SDR债券成为推动人民币国际化的重要工具。尽管SDR债券具有规避汇率风险、丰富市场产品等优势，但其市场容量和流动性仍面临挑战，短期内对国内债券市场影响有限。未来，随着更多机构参与SDR债券发行，该市场有望逐步扩大，发挥更积极的作用。