20260330-东证期货-_生猪_一季度行情展望_市场化去产的叙事展开_26页_17mb

生猪：一季度行情展望总结

核心内容概述

本文由东证衍生品研究院分析师吴冰心撰写，聚焦于2026年一季度生猪市场的走势分析，重点探讨当前行业处于“市场化深亏去产”关键阵痛期的背景、政策与市场驱动因素，以及对供需两端的深入剖析。文章提出，当前市场仍处于供过于求状态，政策引导与市场化去产并行，但短期行情受库存压力和高饲料成本影响，难以趋势性好转。远期则存在周期反转的预期，但需依赖市场环境恶化和政策落地。

主要观点

1. 行业现状与中长期逻辑

• 行业现状：当前生猪市场处于“市场化深亏去产”阶段，政策端已释放减产信号（如能繁母猪目标下调），但短期内供应洪峰和被动累库主导盘面，现货价格破位，高饲料成本挤压盘面高升水。
• 中长期逻辑：产能去化呈现“政策引导+市场化驱动”双重特征，深度亏损或倒逼中小散户及资金紧张规模场退出，去化幅度将决定2026年底-2027年猪价上涨弹性。

2. 市场节奏与政策引导

• 政策化去产先行：政策调控已明确产能目标，如农业农村部提出“调减100万头能繁母猪至3950万头”，并要求企业加大弱仔淘汰、降低出栏体重等，标志着政策底已现。
• 市场化去产具有反复性：在市场情绪和价格波动影响下，去产进程可能反复，需关注散户和中小场的退出节奏。

3. 供给端分析

• 出栏高峰仍在：2026年一季度仍是出栏高峰，因2025年5-10月仔猪出生量增加，对应商品猪出栏将在一季度末达峰。
• MSY提升干扰减产：中长期减产可能受生产效率（MSY）提升影响，减弱去产力度。

4. 需求端与库存压力

• 需求疲软：春节后进入消费淡季，肥标价差季节性走弱，抑制压栏与二次育肥意愿。
• 库存拐点关注：市场处于被动累库阶段，出栏均重逆势回升，库存压力显著，现货价格弱势震荡。

关键信息

1. 养殖格局变化

• 规模化提升：上市企业与母猪万头以上养殖集团合计掌控行业43.1%的能繁母猪存栏，成为定价主导力量。
• 散户逐步退出：散户占比已降至16.9%，成为非主流产能。

2. 能繁母猪去产进程

• 四阶段演变：能繁母猪存栏经历“高位僵持—低效出清—加速去化—行业分化”四个阶段。
• 淘汰加速：2026年初养殖利润回暖后，淘汰进程放缓，但近期现货超跌后，淘汰母猪出栏量或环比增长。

3. 饲料成本与市场影响

• 2025年饲料成本下降：饲料厂成本优势凸显，TOP5企业成本低于12元/公斤。
• 2026年饲料价格波动加剧：地缘风险外溢，饲料原料价格波动加大，成本压力上升。

市场策略建议

• LH2605合约：维持“逢反弹沽空”策略，因库存压力仍存，盘面升水较高，或继续挤出。
• LH2607合约：作为过渡合约，具备供需拐点特征，适合套利对冲配置。
• LH2609-2701合约：关注反转预期，等待超跌后买入，下方支撑位为11.2-11.3元/公斤。

风险提示

• 政策变化：未来政策调控力度可能影响去产节奏。
• 疫病风险：疫病爆发可能冲击市场。
• 饲料原料价格波动：饲料成本波动将对养殖利润产生显著影响。
• 资金行为：市场资金流动可能加剧价格波动。

结论

当前生猪市场仍处于供过于求阶段，短期行情受库存压力和高成本影响，难有趋势性反弹。中长期来看，若政策落地明确且市场化去产持续推进，猪价有望在2026年底至2027年迎来周期反转。但需警惕市场环境恶化程度及政策支持力度，以确定反转的力度与时机。