20220210-东北证券-东北固收债券投资策略系列专题一_2022年_以何种投资策略应对债市三段论__42页_2mb

报告摘要

2022年债市投资策略分析总结

核心内容

本报告分析了2022年债券市场可能经历的“牛陡-熊陡-牛平”三段论，并结合不同市场状态推荐了相应的投资策略。主要包括骑乘策略、子弹策略、哑铃策略和阶梯策略四种，每种策略适用于不同的收益率曲线形态和市场环境。

主要观点

策略选择依据：
- 判断收益率曲线变化方向（牛平、牛陡、熊平、熊陡）。
- 根据市场状态调整久期目标：牛市拉长久期，熊市缩短久期。
- 在久期目标确定后，选择适合的策略：牛平推荐哑铃策略，牛陡推荐子弹策略，熊陡推荐子弹策略，熊平推荐哑铃策略。
- 骑乘策略风险最大，但收益潜力高，适合风险承受能力高的投资者。
- 阶梯策略稳健但收益较低，适合配置低风险仓位。
2022年市场状态预测：
- 一季度：“牛陡”，推荐子弹策略，可适度使用骑乘策略。
- 二季度：“熊陡”，前期子弹策略，后期逐步转向阶梯策略。
- 三季度：“牛平”，推荐哑铃策略，阶梯策略也可使用。
- 四季度：“牛平”，可继续使用哑铃策略或转向阶梯策略，骑乘策略仍具性价比。
策略对比与适用性：
- 骑乘策略：依赖收益率曲线不变，收益来源于曲线陡峭化，若曲线上移，收益会减少甚至为负。
- 子弹策略：集中于某一期限，适合预期收益率曲线陡峭化或平坦化变动。
- 哑铃策略：配置于短期和长期债券，适合预期收益率曲线平坦化，提供较好的风险对冲。
- 阶梯策略：均匀配置各期限债券，风险低但收益有限。
市场状态对策略的影响：
- 在收益率曲线平移时，哑铃策略B表现优于子弹策略A。
- 在收益率曲线平陡变化时，子弹策略A表现更优，尤其是曲线下移时。
- 凸性是影响策略表现的关键因素，哑铃策略B凸性最高，但部分放弃票息收益。

关键信息

收益率曲线变化：牛陡、熊陡、牛平、熊平是四种主要市场状态。
策略表现：
- 骑乘策略：高收益但高风险。
- 子弹策略：适合预期曲线陡峭化，风险与收益并存。
- 哑铃策略：风险对冲能力强，但收益有限。
- 阶梯策略：稳健但收益较低。
2022年预测：
- 一季度“牛陡”，建议使用子弹策略。
- 二季度“熊陡”，建议使用子弹策略前期，后期向阶梯策略过渡。
- 三季度“牛平”，建议使用哑铃策略。
- 四季度“牛平”，建议继续使用哑铃策略或转向阶梯策略。
衍生品策略：
- 一季度：做多短期国债期货，做空长期国债期货。
- 二季度：做多长期国债期货，做空短期国债期货。
- 三季度：无需明显调整久期，仅做短期波动调整。
- 四季度：根据2023年市场预期调整策略。