光伏行业深度报告之市场篇：光伏的征途是星辰大海-20200327-财通证券-24页_1mb

光伏行业深度报告总结

核心内容

本报告围绕光伏行业的发展趋势、政策影响及投资建议展开，分析全球及国内市场的发展前景，指出疫情对行业短期造成一定影响，但中长期增长趋势不变。技术进步被视作行业发展的重要驱动力，建议投资者关注技术突破和行业龙头。

主要观点

• 光伏平价趋势明显：随着技术进步和成本下降，光伏在全球范围内逐步实现平价，成为最具性价比的能源形式之一。
• 海外市场增长强劲：欧洲、美国、印度、中东等地区光伏市场潜力巨大，预计2020年全球新增装机量将超过100GW。
• 国内政策利好：2020年光伏补贴政策提前落地，为项目申报和实施提供便利，户用市场表现超预期。
• 疫情短期扰动，长期增长无虞：疫情对光伏制造和市场端产生短期影响，但不会改变行业长期增长预期。
• 技术突破是核心动力：大硅片替代和HJT技术突破将推动行业进一步降本增效，成为未来发展的关键。

关键信息

全球市场

• 光伏产业兴起于欧洲，后发动力在中国，平价市场正在全球扩展。
• 全球光伏新增装机量在2019年达到121.4GW，其中中国、欧盟、美国、印度贡献主要力量。
• 欧洲市场2019年新增装机16.7GW，同比增长104%；预计2020年将超20GW。
• 美国市场2019年新增装机13.3GW，同比增长23%，其中公共事业项目占比63.2%。
• 印度市场潜力巨大，但短期受政策影响，预计2020年新增装机10.3GW。
• 中东市场光照资源丰富，清洁能源发展目标明确，光伏将成为重点发展领域。

国内市场

• 2019年国内新增装机30.1GW，同比下降32%，但累计装机量仍居全球第一。
• 2020年光伏新政落地，补贴项目规模约32GW，其中户用项目占比提升至33.3%。
• 2020年国内新增装机预计在35-45GW之间，市场前景乐观。
• 产业链价格持续下行，单晶硅料、硅片、电池片和组件价格分别下降31.9%、24.8%、30.7%和14.1%。
• 2020年1-2月组件出口集中度显著提升，CR5和CR10分别达52.6%和83.7%。

技术趋势

• 大硅片替代加速，M6、M12等大尺寸硅片逐步普及，带动度电成本下降。
• HJT（异质结）技术突破，具备高转换效率、无光衰等优势，产业化进程加快。
• 技术进步仍是推动光伏行业发展的核心动力。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 布局主线：
  1. 行业低估值龙头：如隆基股份、通威股份，具备技术与成本优势。
  2. 大硅片替代趋势：关注中环股份、晶盛机电等大硅片相关企业。
  3. HJT技术突破：关注东方日升、捷佳伟创、迈为股份等企业。

风险提示

• 疫情负面影响超预期。
• 产业链价格降价超预期。

重点公司投资评级

数据来源

• Wind、SolarPowerEurope、CPIA、IRENA、BNEF、国家能源局、财通证券研究所等。

图表目录（摘要）

• 图1：全球光伏历年新增装机量及增速
• 图2：历年全球装机成本及LCOE
• 图3：GW规模以上新增太阳能装机国家
• 图4：2013-2020年光伏发电最低中标电价
• 图5：2019-2020各地区光伏最低中标价格
• 图6：2019年全球光伏新增装机预测
• 图7：2020年全球光伏新增装机预测
• 图8：2018/2017年各国光伏新增装机量
• 图9：欧洲28国装机规模及预测
• 图10：2019/2018年欧盟前十大光伏市场
• 图11：美国光伏新增装机规模及预测
• 图12：2015-2019美国新增装机占比
• 图13：美国前十大光储储备项目开发商
• 图14：美国2019年上半年电池片进口地区
• 图15：美国2019年上半年组件进口地区
• 图16：印度新增光伏装机规模及预测（低预期）
• 图17：印度历年累计光伏装机规模预测（高预期）
• 图18：澳大利亚不同规模光伏系统装机容量（MW）
• 图19：澳大利亚小规模系统平均规模(KW)
• 图20：中国光伏新增装机规模
• 图21：中国光伏发电量及占比
• 图22：2019年光伏多晶硅价格走势
• 图23：2019年光伏硅片价格走势（元/片）
• 图24：2019年光伏电池片价格走势（元/W）
• 图25：2019年光伏组件价格走势（元/W）
• 图26：2018-2025我国地面光伏系统初始全投资成本测算
• 图27：光伏投资意愿逻辑
• 图28：全球无风险利率及风险溢价的变化
• 图29：国际油价走势
• 图30：2018年中国组件出口主要国家
• 图31：2019年中国组件出口主要国家
• 图32：中国组件出口月度数据
• 图33：2020年初以来单晶组件出口均价走势
• 图34：2019年2月与2020年2月组件出口规模对比
• 图35：2019年和2020年1-2月组件出口占比
• 图36：2020年1-2月和2019年全年组件出口集中度对比
• 图37：2019年户用光伏装机市场
• 图38：2019年户用光伏占分布式装机比例
• 图39：全球光伏渗透率预测
• 图40：硅片尺寸提升带动度电成本下降
• 图41：HJT产能布局

行业评级

• 增持：未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。