20250310-国联期货-棉花周报_阶段震荡偏弱_耐心等待中期买点_15页_1mb

棉花周报总结

核心内容

本报告分析了棉花市场的近期走势及影响因素，指出当前棉花市场处于阶段震荡偏弱状态，建议投资者短期逢高空，耐心等待中期买点。报告从供应、需求、库存、仓单、基差、成本、宏观等多个维度展开分析，为市场参与者提供全面的市场视角。

主要观点

1. 供应端：中性

• 2024/25年度全球棉花总产预期为2622.8万吨，环比调增22.1万吨，增幅0.8%。
• 中国产量预期为675.0万吨，环比调增21.8万吨，增幅3.3%。
• 全球期末库存预期为1707.3万吨，环比增加11.0万吨，增幅0.6%。
• 供应端整体保持稳定，但增产导致库存压力逐步显现。

2. 需求端：中性

• 国内纱厂开机率本周稳定，但下游市场成交清淡，销售疲软。
• 部分纺企因郑棉价格攀升而上调价格，但市场反响不及预期，需求增长乏力。
• 传统旺季“金三银四”即将来临，后期需关注实际需求表现。

3. 库存：向下

• 年后全国商业库存为523.16万吨，较去年节后增加66.78万吨，主要因24/25年度增产。
• 内地库商业库存偏低，若新疆运力恢复延迟，下游工厂补库可能带动内地库棉花基差走强。

4. 仓单：中性

• 截至3月7日，郑棉注册仓单为7804张，有效预报2526张，总量为41.48万吨，较2月28日增加1.68万吨，仓单压力逐步增大。

5. 基差：向上

• 31级双28新疆新花基差对标01合约在670-700元/吨，双29棉花基差750-800元/吨。
• 基差走强反映市场对现货的偏好，可能支撑短期价格反弹。

6. 成本：中性

• 新疆本季度轧花厂根据期货价格贴着盘面收购籽棉，总体平均折合公定成本为14700-14800元/吨。
• 成本相对稳定，对价格形成一定支撑。

7. 宏观：向下

• 美国2月非农数据略低于预期，失业率创去年11月以来新高，强化经济下行预期，衰退交易有望加大。
• 美联储降息预期增强，可能在6月开始降息，全年降息3次，每次25个基点。
• 国内制造业PMI和建筑业指数重回扩张区间，但服务业PMI回落至临界点，显示结构性分化与需求不足问题依然存在，政策需进一步发力。

关键信息

• 全球供需预期：2024/25年度全球棉花预计继续供大于求，库存比维持在较高水平。
• 中国进口情况：2024年12月棉花进口量环比增加3万吨，同比下降48.7%；棉纱线进口量同比下降约23.1%。
• 库存压力：中国棉花工商业库存处于近年来最高位，商业库存为574.67万吨，工业库存为98.03万吨。
• 市场策略：短期建议逢高空，中期可关注美国经济下行压力及美联储降息预期，结合供应端题材考虑逢低买入。

结论

当前棉花市场整体处于震荡偏弱格局，短期反弹动能有限，主要受制于实际需求疲软和宏观环境偏空。中长期来看，若美国经济下行压力加大、通胀显著回落，美联储降息预期进一步强化，或将成为棉花价格的支撑因素。投资者应保持耐心，等待中期买点出现，同时关注库存变化、新疆运力恢复及下游补库情况。