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北新建材（00076）收购事件总结

核心内容

北新建材（000786）于2018年6月22日发布公告，宣布拟与山东万佳共同设立合资公司，通过增资、收购等方式获取其在安徽和山东临沂的石膏板产能。此次收购预计为合资公司带来1.9亿平方米的石膏板产能，其中已投产1.5亿平方米，正在建设0.4亿平方米。

主要观点

• 战略意义显著：通过收购山东万佳，北新建材进一步提升在山东、安徽地区的市场占有率，有助于改善区域竞争格局，增强市场话语权。
• 竞争优势增强：北新在石膏板行业的竞争壁垒主要体现在布点稀缺性和人才稀缺性。此次收购不仅巩固了其在关键区域的布局，还增强了其在环保政策下的抗风险能力。
• 低成本扩张：本次收购的总成本为2.1亿元，相较于新建一条年产能3000万平米的生产线所需约1亿元的投资，性价比突出。公司具备估值溢价，而其他企业则面临估值折价，因此此次收购成本相对较低。
• 业绩增厚：预计此次收购将为北新建材带来2018-2019年的权益业绩分别为3746万元和5225万元。同时，区域协同效应将增强，定价能力提升，有望带来更多业绩增长。
• 未来增长预期：公司市占率有望进一步提升，市场地位稳固，未来跨越式发展值得期待。预计2018-2020年EPS分别为2.07元、2.32元、2.83元，PE分别为10倍、9倍、8倍，给予“买入”评级，止损价为20元。

关键信息

• 收购方式：现金出资设立合资公司，收购山东万佳、安徽万佳、平邑万佳以及梦牌木业的木板生产设备和宣城千川的注册商标。
• 产能规模：合资公司总产能达1.9亿平方米，其中已投产1.5亿平方米，正在建设0.4亿平方米。
• 成本效益：收购成本仅为2.1亿元，远低于新建生产线成本，体现出北新在行业中的议价能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为2.07元、2.32元、2.83元，PE分别为10倍、9倍、8倍。
• 投资建议：给予“买入”评级，止损价为20元。

风险提示

• 地产竣工下滑：若房地产竣工面积大幅下降，将直接影响石膏板需求。
• 行业产能过剩：石膏板行业可能迎来大规模产能投放，导致竞争加剧。

结论

此次收购是北新建材在石膏板行业整合中的重要一步，不仅增强了其在关键区域的市场地位，还通过低成本扩张提升了盈利能力。随着环保政策趋严，行业整合加速，北新有望进一步巩固其龙头地位，实现业绩持续增长。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，此次收购为公司带来积极影响，具备较高的投资价值。