20240318-国金证券-固收动态报告_债市如何定价经济_开门红__7页_1mb

2024年1-2月经济数据分析总结

工业增加值

• 同比增速超预期：1-2月规模以上工业增加值同比增速7%，超市场预期43%，前值6.8%。
• 原因分析：低基数效应及2023年万亿增发国债资金全部下达支持重点项目建设。
• 3月数据显示，保交楼项目逐步收尾，未来3-4月低基数影响需关注。

社会消费品零售总额

• 1-2月同比增速为5.5%，前值7.4%，低于市场预期5.4%。
• 环比仅增长0.03%，创2018年以来历史春节同期新低，反映地产产业链消费低迷。

固定资产投资

• 总体增速回升：1-2月固定资产投资同比增长4.2%，高于市场预期3%。
• 分项解读：
  • 基建投资：同比增速小幅下滑至6.3%，仍保持较高水平。
  • 房地产投资：降幅收窄至-9.0%，但施工和销售端数据恶化，房企资金紧张。
  • 制造业投资：增速回升12个百分点至9.4%，高技术制造业尤其亮眼，同比增长100%。

就业市场

• 2月城镇失业率小幅上升0.1个百分点至5.3%，其中外来农业户籍失业率大幅增加0.5个百分点，显示结构性就业压力。

固定收益策略展望

• 短期：债牛行情延续，警惕债市波动，可关注止盈机会。
• 中长期：关注二季度超长期国债和专项债供给节奏，以及实际支出情况。
• 风险：经济修复不及预期或政策调控超预期。

注：本报告宏观经济和固定收益策略解读部分已单独摘引，正文为原报告中抽出的经济数据摘要。