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健民集团2024半年报点评：短期承压，下半年或迎转机

年报概要

• 营收与利润下滑：2024年上半年营收201.0亿元，归母净利润5.2亿元，均同比下降超过50%。
• 单季度数据：Q2单季营收103.9亿元，净利润下滑至1.4亿元，扣非净利润同比下降近80%。
• 营收结构变化：医药工业收入同比大幅下滑，医药商业收入则增长显著。

业绩下滑主因

1. 营销考核模式调整（从发货考核转纯销考核）导致主导产品销量骤降，如“龙牡壮骨颗粒”销量下滑333%。
2. 渠道库存优化与低基数效应使H2改善预期增强，预计发货节奏恢复后营收将呈现双位数增长。

经营亮点

• 毛利率与费用优化：毛利率降至42.99%，受高毛利工业收入占比下降及药材价格上涨影响；销售费用同比减少96.9%，但工业端费用率仍上升。
• 投资收益增势强劲：上半年来自联营企业（健民大鹏）的投资收益增长2009%，主要受益于原材料供应优势及安宫牛黄丸销量预期。

下半年展望

• 预计H2营收增速恢复，净利润55亿元（YoY+54.1%），2026年归母净利润达73.6亿元。
• 品牌与研发投入持续，估值吸引力显著提升（PE从13.1倍降至9.8倍）。

风险提示

• 政策调整、成本波动及核心产品放量不及预期风险。