计算机行业2018年三季报总结：医改时至，云起扬帆-20181106-财通证券-11页-1mb

报告摘要

2018年计算机行业三季报显示，行业整体实现增收不增利。虽然营收增速持续提升，但净利润和扣非净利润增速较去年同期有所下降。行业估值处于历史低位，整体盈利能力有所改善，但部分细分行业仍面临利润压力。

行业整体表现：
- 2018年三季报整体营收增速为24.66%，净利润增速为5.18%，扣非净利润增速为12.92%。
- 行业市盈率（整体法）为45，较2017年Q3持续下降，表明估值处于底部。
- 商誉同比增速放缓，已达到历史最低点，显示行业并购活动趋缓。
- 资产减值损失微幅上升，反映经营质量提升。
细分板块分化：
- 营收增速超过20%的板块包括：军工信息化、云计算、医疗信息化、信息安全、企业信息化、安防信息化、金融IT及服务等。
- 净利润增速分化明显，其中军工信息化、安防、教育IT及服务、医疗信息化增速较高，云计算、信息安全等增速相对较低。
医疗信息化：
- 收入增长12.41%，但归母净利润下滑9.09%，主要因权重股东华软件的非经常性损益下降。
- 扣非净利润增长10.16%，表明行业基本面稳健。
- 政策推动医疗控费，提升医院增效需求，带动CIS系统新一轮采购。
云计算：
- 收入增长46.07%，净利润增长59.17%，增速高于营收增速。
- 云计算作为人工智能和工业互联网的前驱动力，未来3-5年保持高景气度，营收和净利润增速均维持在45%以上。
- 毛利率小幅下滑，但净利率微幅上涨，显示企业费用控制能力提升。

投资评级：
- 重点公司投资评级为“增持”，包括万达信息、卫宁健康、深信服、用友网络等。
风险提示：
- 国内外局势不稳、经济下行、行业发展不及预期。
公司数据：
- 万达信息：总市值134.79亿元，2018年EPS为0.39元，PE为31.44倍。
- 卫宁健康：总市值226.93亿元，2018年EPS为0.21元，PE为66.86倍。
- 深信服：总市值2,647.33亿元，2018年EPS为1.80元，PE为46.78倍。
- 用友网络：总市值484.72亿元，2018年EPS为0.37元，PE为68.38倍。

盈利能力：
- 2018年三季报整体毛利率为30.54%，同比上升4.18pct；净利率为6.68%，同比上升0.02pct。
- 医疗信息化重点标的整体毛利率为37.76%，净利率为8.66%；云计算重点标的整体毛利率为18.34%，净利率为4.45%。
费用率：
- 医疗信息化三费率下降0.36pct至28.80%；云计算三费率下降2.44pct至17.74%。

公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级：
- 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。