20220822-东吴证券-九丰能源-605090.SH-2022年中报点评_海陆双气源_长协优势突出_受益全球错配中天然气价值中枢提升_3页_463kb
报告摘要
九丰能源（605090）2022年中报总结
核心内容
九丰能源在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到129.59亿元，同比增长95.36%；归母净利润为6.42亿元，同比增长61.54%。公司业绩表现优异，接近业绩预告上限，盈利稳定性得到验证。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年上半年公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，表明公司在天然气行业中的竞争力和盈利能力不断提升。
- 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.85亿元、13.16亿元和16.85亿元，EPS分别为1.58元、2.10元和2.69元，PE分别为16.0倍、12.0倍和9.4倍，显示出估值持续下降的趋势。
- 海陆双气源布局：公司已拥有LNG海气接收站150万吨/年处理能力，并计划通过收购陆气远丰森泰一期60万吨/年产能，以及二期建设，进一步扩大气源规模，稳定气源成本。
- 长协采购优势：公司与马石油、ENI签订LNG长约采购合同，获得价格竞争力强的能源供给，同时灵活运用自有船只运输策略，有效应对市场价格波动。
- 氢能与氦气业务布局：公司积极布局氢能与氦气业务，锁定广东巨正源2.5万吨/年氢气产能，并计划通过远丰森泰进行天然气重整+碳捕捉制氢，成本在11.32-13.62元/千克，毛利率达60%。同时，公司已建成BOG提氦装置，产能为36万方/年，具备规模化销售能力。
- 员工持股计划：公司首次实施员工持股计划，向23名员工以10元/股的价格受让回购股份，彰显公司对未来发展的信心。
- 财务稳健：公司资产负债率控制良好，2022年为34.36%，2023年和2024年预计下降至30.41%和26.90%。流动资产和非流动资产均稳步增长，资产结构优化。
- 投资活动积极：公司持续进行资本开支，投资活动现金流为负，表明公司正在扩大业务规模和提升产能。
- 现金流健康：经营活动现金流显著增长，2022年预计为1,504亿元，显示公司盈利能力增强和运营效率提升。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 18,488 | 21,659 | 22,900 | 23,882 |
| 归母净利润（百万元） | 620 | 985 | 1,316 | 1,685 |
| 每股收益（元/股） | 1.00 | 1.58 | 2.10 | 2.69 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 25.28 | 16.03 | 12.01 | 9.37 |
资产负债表
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 4,792 | 5,264 | 6,357 | 8,128 |
| 非流动资产（百万元） | 2,952 | 5,295 | 5,514 | 5,506 |
| 负债合计（百万元） | 1,819 | 3,628 | 3,610 | 3,668 |
| 所有者权益合计（百万元） | 5,925 | 6,931 | 8,261 | 9,966 |
现金流量表
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 90 | 1,504 | 1,521 | 2,257 |
| 投资活动现金流（百万元） | -812 | -2,650 | -477 | -329 |
| 筹资活动现金流（百万元） | 2,438 | 1,644 | -103 | -103 |
| 现金净增加额（百万元） | 1,702 | 498 | 942 | 1,825 |
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 12.95 | 10.86 | 12.98 | 15.70 |
| ROIC（%） | 13.20 | 11.83 | 12.54 | 13.85 |
| ROE-摊薄（%） | 10.80 | 14.64 | 16.35 | 17.31 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 25.28 | 16.03 | 12.01 | 9.37 |
| P/B（现价） | 1.95 | 2.33 | 1.95 | 1.61 |
风险提示
- 天然气价格剧烈波动
- 氢能政策落地速度不及预期
- 资产重组进度不及预期
- 项目投产进度不及预期
投资评级
- 公司投资评级：买入
- 行业投资评级：未明确
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 25.26 |
| 一年最低/最高价（元） | 16.76 / 31.43 |
| 市净率（倍） | 2.52 |
| 流通A股市值（百万元） | 6,385.93 |
| 总市值（百万元） | 15,665.19 |
未来展望
公司通过海陆双气源布局和长协采购策略，有效控制成本并提升盈利稳定性。同时，氢能与氦气业务的布局为公司带来新的增长点，预计未来几年将实现业绩释放。公司持续进行资本开支和投资，显示其扩张意愿。员工持股计划的实施进一步增强了员工的归属感和公司的发展信心。
总结
九丰能源在2022年上半年表现出色，业绩增长显著，盈利稳定性得到验证。公司通过海陆双气源和长协采购策略，增强了市场竞争力。同时，氢能与氦气业务布局为公司带来新的增长机会，未来发展前景良好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。
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