20231116-国盛证券-环保2023三季报总结_复苏稳健_见龙在田_23页_1mb

环保行业2023三季报总结

一、行业整体表现

• 营收与利润：2023年前三季度行业营收25333亿元（yoy+72%），归母净利润2223亿元（yoy+30%）。其中水处理净利润增速1173%、节能增速1072%、固废治理增速59%，增长显著。
• Q3业绩：营收环比增长37%（同比+86%），盈利能力稳定，毛利率24.9%（同比下降0.5 pct）、净利率9.5%（同比下降0.7 pct），但费用管控有效。
• 现金流改善：经营性现金流净额1619亿元（yoy+320%），主要因采购减少、回款增加，细分领域中固废、水处理表现突出。

二、子行业分化明显

1. 节能与大气治理：节能板块营收增速449%、净利润增速1072%，受益于“双碳”政策；大气治理需求提升，毛利率增至21.3%。
2. 水处理：净利润增速高达1173%，政府回款与技术升级驱动增长。
3. 监测与水务运营：监测营收下降31%、净利润降幅超662%，因需求饱和；水务运营现金流略有下降。

三、投资建议

• 重点推荐：
  • 成长性强：惠城环保（危废资源化）、高能环境（土壤修复、危废处理）。
  • 低估值高股息：洪城环境（自来水、污水处理）。
• 政策机遇：减污降碳背景下，资源回收与公用事业平台更具潜力。

风险提示

• 环保政策不及预期、行业需求放缓、补贴调整。

环保行业复苏加速，细分领域分化加剧，建议把握水处理、节能及资源回收领域投资机会。