20251222-国泰期货-所长_早读_79页_24mb

国泰君安期货商品研究晨报总结（2025-12-22）

核心内容概述

本期早读主要聚焦于宏观经济政策、市场趋势及主要商品的供需状况，涵盖贵金属、工业金属、化工品、能源品及农产品等多个板块。整体来看，市场趋势偏弱，部分品种如PX、聚烯烃等受到供需变化及成本端影响，表现较强或震荡，而其他品种如黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铝、氧化铝、铂、钯、镍、不锈钢、碳酸锂等则在不同因素影响下呈现震荡或偏弱走势。

主要观点

1. 宏观政策与市场情绪

• 国常会强调要靠前发力，确保“十五五”开好局、起好步，表明政策执行力度加大，对经济有积极影响。
• 美联储主席遴选进入白热化阶段，沃勒表现“出色”，特朗普关注重点或转向就业市场，威廉姆斯表示无进一步降息的紧迫性，市场预期明年上半年降息概率较低。
• 日本央行如期加息25基点，若经济和物价前景实现将继续加息，日元承压，市场押注下次加息可能延迟至明年9月。

2. 商品市场趋势分析

PX（对二甲苯）

• 趋势偏强，PX加工费上涨至300美金/吨以上，PX-MX价差维持高位，但供应弹性较低，需通过挤压下游聚酯开工利润来缓解去库预期。
• 策略建议：关注多PX空PF/PR头寸，维持正套操作。

聚烯烃

• 趋势震荡偏弱，虽然部分产能投产放缓，但年底持货意愿偏弱，期、现货价格共振下跌。
• 策略建议：关注PDH利润修复及地缘政治风险，短期趋势偏弱。

黄金与白银

• 趋势强度均为0，显示中性走势。
• 黄金：通胀温和回落，价格承压，但ETF持仓稳定。
• 白银：再创新高，但趋势强度偏弱，需关注市场情绪与资金流向。

铜

• 趋势偏弱，现货走弱限制价格上涨，LME铜升贴水走强，但整体市场情绪偏弱。

锌

• 趋势偏弱，价格震荡，库存变动不大，进口盈亏波动。

铅

• 趋势偏弱，库存减少支撑价格，但整体走势中性。

锡

• 趋势偏强，供应扰动及成本支撑推动价格上涨，但需警惕地缘风险。

铝与氧化铝

• 铝：区间震荡，受产业政策及成本端影响。
• 氧化铝：继续探底，库存下降，趋势偏弱。
• 策略建议：关注铝价震荡及氧化铝的供需变化。

铂与钯

• 趋势偏强，铂金ETF增持，钯金小幅撤步后重拾上涨，价差扩大，显示市场信心回升。
• 策略建议：关注铂、钯的ETF持仓变化及价差走势。

镍与不锈钢

• 基本面矛盾变化不大，印尼政策扰动市场情绪，镍矿供应收紧，但需求未明显改善。
• 趋势强度均为0，显示中性走势，需关注印尼政策变化及市场供需平衡。

碳酸锂

• 泰利森新投产，但需求淡季不淡，期现价差收窄，市场预期有所兑现。
• 趋势偏强，但需关注原料供应及需求变化。

关键信息

1. 市场走势

• PX：单边价格趋势偏强，加工费上涨，需关注下游聚酯开工情况。
• 聚烯烃：价格震荡偏弱，受成本及需求影响。
• 黄金：价格承压，但ETF持仓稳定，趋势中性。
• 白银：价格创新高，但趋势偏弱。
• 铜：现货走弱，限制价格上涨，趋势偏弱。
• 锌：价格震荡，库存变化不大，趋势偏弱。
• 铅：库存减少支撑价格，趋势偏弱。
• 锡：供应扰动及成本支撑推动价格上涨，趋势偏强。
• 铝：区间震荡，趋势中性。
• 氧化铝：继续探底，趋势偏弱。
• 铂：ETF增持，价差扩大，趋势偏强。
• 钯：小幅撤步后重拾上涨，趋势偏强。
• 镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧，趋势中性。
• 不锈钢：供需双弱，印尼镍矿消息扰动，趋势中性。
• 碳酸锂：期现价差收窄，需求预期支撑价格，趋势偏强。

2. 行业动态

• 印尼政策：暂停发放新的冶炼许可证，限制镍矿供应，影响镍生铁及NPI等产品。
• 地缘政治：美委及以伊或仍有冲突，可能影响成本端。
• 宏观影响：美联储政策预期稳定，日本央行继续加息，对市场情绪产生影响。

3. 价格与库存

• 黄金：沪金2602收盘价979.90，黄金T+D收盘价975.82。
• 白银：沪银2602收盘价15376，白银T+D收盘价15385。
• 铜：沪铜主力合约收盘价93180，伦铜3M电子盘收盘价11871。
• 锌：沪锌主力收盘价23075，伦锌3M电子盘收盘价3078。
• 铅：沪铅主力收盘价16880，伦铅3M电子盘收盘价1984.5。
• 锡：沪锡主力合约收盘价343040，伦锡3M电子盘收盘价42975。
• 铝：沪铝主力合约收盘价22185，LME铝3M收盘价2956。
• 氧化铝：沪氧化铝主力合约收盘价2500，趋势偏弱。
• 铂：铂金期货2606收盘价533.55，趋势偏强。
• 钯：钯金期货2606收盘价480.20，趋势偏强。
• 镍：沪镍主力合约收盘价117180，不锈钢主力合约收盘价12720。
• 碳酸锂：2601合约收盘价109720，现货-CIF价差17923。

4. 跨期与价差

• PX：PX-MX价差维持高位，需关注价差兑现。
• 铂与钯：价差扩大，显示市场信心提升。
• 铝：近月合约对连一合约价差-65，买近月抛选一跨期套利成本74.62。
• 镍与不锈钢：价差变化不大，基本面矛盾未明显改善。

总结

本期早读反映了当前商品市场在宏观经济政策、地缘政治及产业供需变化下的复杂走势。部分商品如PX、铂、钯、锡等表现出偏强或震荡偏强的趋势，而其他如黄金、白银、铜、锌、铅、铝、氧化铝、镍、不锈钢等则呈现偏弱或中性走势。市场参与者需密切关注政策变化、供需调整及地缘风险，合理配置头寸，把握市场波动机会。