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在拉锯中前行 - 总结

核心内容

本文为紫金天风期货股份有限公司发布的铅市场分析报告，涵盖了铅市场近期走势、生产情况、供需变化、库存数据、加工费、废料供应、期货头寸分布、沪伦比值变动以及国际国内铅价对比等内容。报告旨在为投资者提供铅市场基本面分析和交易策略建议。

主要观点

• 铅价走势：铅价近期呈现偏强震荡趋势，短期内不具深跌基础，待宏观影响稳定后，可逢低做多。
• 加工费：本周铅精矿加工费全国平均价格为620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。
• 废料供应：铅价下行导致再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少。
• 原生铅利润：原生铅行业利润亏损530元/吨，毛利润率下降3.12%。
• 再生铅利润：再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。
• 现货市场：上海地区对2506合约升水25元/吨，现货市场交投情绪一般。
• 国内库存：截至4月11日，铅精矿港口库存降至0.71万吨，环比减少1.3万吨，主要由防城港和黄埔港贡献减量。
• 国内铅锭库存：五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨，预计短期供需双降，库存呈稳中偏降趋势。
• 期货头寸：LME铅价近期空头集中度有所增加，但市场整体集中度维持稳定。
• 沪伦比值：截至4月17日，沪伦比值小幅下行至8.7，除汇比1.2，现货进口盈亏上升至-500元/吨附近。

关键信息

一、铅市场动态

• 铅精矿加工费：全国平均价格620元/金属吨，进口矿TC平均-20美元/干吨，市场交易平稳，加工费矛盾不突出。
• 废料市场：废电瓶市场表现偏弱，价格普遍下调，下游企业观望情绪浓厚，交投氛围悲观。
• 铅锭库存：SHFE铅锭库存总计报6.27万吨，环比去库0.3万吨；LME锌库存总计28.16万吨，环比累库2.4万吨。

二、铅生产情况

• 原生铅产量：2025年1月至4月，原生铅产量呈现季节性波动，4月产量为29.02万吨。
• 再生铅产量：再生铅产量在2025年1月至3月间波动较大，4月产量为33.00万吨。
• 开工率：原生铅冶炼企业开工率维持季节性水平，再生铅厂开工率受市场情绪影响，有所下降。

三、行业影响因素

• 宏观层面：关税问题带来不确定性，影响铅价走势。
• 供应层面：原生铅供应基本稳定，再生铅因亏损加剧面临减产压力。
• 需求层面：下游需求平稳，但消费情绪低迷，铅价下行导致市场悲观。

四、市场结构与趋势

• 沪铅期货走势：上周沪铅主力合约收于16825元/吨，周涨幅-2.15%，整体维持C结构。
• LME铅走势：上周伦铅收于1911.5美元/吨，周涨幅0.52%，维持Contango结构。
• 铅锌比价：内盘铅锌比为0.74，外盘铅锌比为0.72，铅锌比价小幅上扬。

五、市场情绪与操作

• 市场情绪：整体气氛较为悲观，场内交易操作减少，废电瓶价格普遍跟随下调。
• 期货操作：期货市场做多头寸和做空头寸均有变化，空头集中度有所增加。

结论

铅市场在宏观不确定性、供应稳定、再生铅亏损加剧和下游需求平稳等因素影响下，呈现偏强震荡趋势。短期内铅价不具深跌基础，但市场情绪较为悲观，废料市场交投清淡。建议投资者关注宏观政策变化及市场情绪改善，待宏观影响稳定后，可考虑逢低做多。同时，注意库存变化及期货头寸调整对价格走势的影响。